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高位震荡行情延续：油脂市场周度分析

核心内容

本周油脂市场仅交易三个交易日，整体跟随原油下跌，但表现较强，跌幅有限。市场整体呈现近弱远强格局，主要受生物柴油政策支撑及厄尔尼诺预期影响，长期看多逻辑不变。

主要观点

• 棕榈油：增产季延续，供应压力仍存，但生物柴油政策及厄尔尼诺预期对远月合约形成支撑，近弱远强格局清晰。
• 豆油：美国新作播种顺利，天气良好，国内大豆进口量持续增加，供应压力逐步显现。下周特朗普访华，关注中方对美豆采购意向。
• 菜油：加菜籽逐步到港，预计4月至6月进口量增加，菜油库存持续累库。

关键信息

一、豆油供需情况

1.1 国际豆油供需情况

• 美国：
  • 新季大豆种植率为33%，高于上周的23%，但低于市场预估的35%。
  • 出苗率为13%，较上周的8%有所提升。
  • 出口检验量及累计值保持增长，对华出口检验量稳步上升。
  • 压榨量及利润数据表明市场运行相对稳定。

1.2 国内豆油供需情况

• 4月大豆进口量达847.78万吨，同比增加39.44%，环比增加110.98%。
• 1-4月累计进口量为2504.78万吨，同比增加8.01%。
• 4月到港预估793万吨，5-7月持续增加，供应压力逐渐加大。
• 油厂开机率与压榨量小幅波动，整体供应压力显现。

二、棕榈油供需情况

2.1 国际棕榈油供需情况

• 马来西亚：

  • 4月毛棕榈油产量预计环比增长18%，但库存可能微幅下降。
  • 6月起推进B15生物柴油政策，预计需求增加30万吨。
  • 5月原棕榈油参考价格为4521.89林吉特/吨，出口关税税率上调。

• 印尼：

  • 全面B50政策存在疑虑，目前仍为分阶段执行。
  • 5月毛棕榈油参考价格上调至1049.58美元/吨，出口专项税上调。
  • 生物柴油政策对需求形成支撑，但政策变动仍需关注。

• 印度：

  • 3月棕榈油进口量同比大幅增长62.01%，但环比下降。
  • 大豆油进口量下降，葵花籽油进口量小幅增长。
  • 植物油港口库存及总库存持续增加。

2.2 国内棕榈油供需情况

• 3月棕榈油进口量为27万吨，1-3月累计为79万吨，同比增加102.56%。
• 4月到港量预计为30万吨，5-7月买船极少，供应将小幅下滑。
• 进口利润转差，影响供应节奏。

三、库存情况

• 豆油：全国重点地区库存为77.35万吨，环比小幅增加。
• 棕榈油：库存为68万吨，环比减少4.49%，持续去库。
• 菜油：库存为36.2万吨，环比增加2.99%，继续累库。
• 总库存：三大油脂商业库存总量为181.55万吨，较上周减少6.78万吨，减幅3.60%。

四、市场表现

• 油脂市场整体韧性较强，跌幅不大。
• 棕榈油因生物柴油政策及厄尔尼诺预期，远月合约表现强势。
• 豆油与菜油受供应压力影响，近端表现偏弱。
• 未来关注点包括：美豆播种情况、特朗普访华谈判、印尼B50政策进展等。

风险提示

• 美豆主产区天气：可能对产量及出口产生影响，是重要风险点。

创元研究团队介绍

• 张琳静：农副产品组组长，油脂期货研究员，拥有10年以上期货研究经验，专注于油脂产业链分析。
• 许红萍、廉超、赵玉、陈仁涛、张英鸿等：分别在有色金属、黑色建材、能源化工、农副产品等组别有专业研究背景与丰富经验。

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