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玻璃与纯碱周报总结

一、玻璃综述

1.1 基本面分析

• 供应：本周日熔量微降，当前在14.67万水平。
• 需求：本周期内需求环比稍有反弹，但整体仍处于很低水平；产销表现有所好转。
• 库存：上游工厂库存增加，中游库存偏高；下游原料库存微增，但整体仍处于较低水平。截至4月15日，下游原片库存为8.3天（+0.4），订单库存为7.3天（+0.4），同比去年偏低。

1.2 主要矛盾

• 玻璃现货方面，沙河基差偏弱（09-130），湖北工厂基差略有走弱（09-85），期现价格均呈亏损状态。
• 上游库存微累，处于较高水平；下游原料库存微增，仍处于低位。
• 当前存在复产与冷修产线，影响供需平衡。

1.3 策略建议

• 建议采取观望策略，重点关注冷修与复产进度。

二、玻璃价差与利润

2.1 玻璃价格

• 沙河贸易商低价在925左右，湖北工厂价格为970，产销转好。
• 现货价格与期货价格均呈亏损状态，基差走弱。

2.2 区域价差

• 华东-华中：价差走势显示区域间价格存在差异。
• 山东-华北：价差微调，整体处于低位。
• 华中-华北：价差保持稳定，但整体仍偏弱。
• 华南-华北：价差有所改善，但仍处于低位。

2.3 基差与月差

• FG基差：湖北工厂-05（偏弱），沙河低价-09（偏弱）。
• FG月差：05-09呈近远月contango结构，09-01月差显示市场预期偏弱。

2.4 生产成本

• 华北玻璃成本（煤）：当前成本偏高，生产利润较弱。
• 华中玻璃成本（石油焦）：成本稳定，但利润仍偏弱。
• 华南玻璃成本（气）：气头亏损，关注是否进一步冷修。

2.5 生产利润

• 玻璃生产利润整体偏弱，特别是气头亏损明显。
• 当前利润结构显示，现货与期货均处于亏损状态。

三、纯碱综述

3.1 基本面分析

• 供应：负荷稍有反弹，但同比仍处于低位。
• 需求：表需环比下行，重碱刚需持稳，其余需求下行；轻碱需求环比微降，但处于同期高位。
• 库存：上中游显性库存增加，绝对量在较高水平；下游库存不低，玻璃厂纯碱库存环比增加至19.9天，同比持平，绝对水平中性偏高。

3.2 主要矛盾

• 纯碱现货报价在1170左右，09-60基差走强，但盘面仍呈现金流亏损。
• 产能过剩，需低开工维持平衡。
• 当前库存处于偏高水平，下游低价会补库，5月检修较多，可能小幅去库。

3.3 策略建议

• 当前供需格局较差，估值偏低，建议观望，关注5月检修对库存的影响。

四、纯碱价差与利润

4.1 价格结构

• 纯碱现货本周价格小幅上涨，周五河北交割库价格1170，09-60；沙河1190左右，09-40。
• SA价格结构显示区域间价差存在波动。

4.2 价差与月差

• 华北重碱-轻碱：价差稳定，但整体偏弱。
• SA月差：09-01月差为-57，显示市场预期偏弱。
• 纯碱主力合约现金流利润：当前呈亏损状态。

4.3 生产利润

• 华北氨碱法利润稳定，联碱法利润微弱。
• 山东氨碱法完全成本为1435，现金流利润为1315左右。
• 当前纯碱生产利润整体偏弱，现金流亏损。

4.4 下游利润

• 下游浮法玻璃气头现货利润偏弱，需关注成本变化。
• 光伏玻璃需求稳定，浮法玻璃需求微增，整体纯碱消耗量微增。

五、纯碱供需数据

5.1 库存情况

• 纯碱厂库：重碱厂库持稳，轻碱厂库微增，总体库存处于偏高水平。
• 玻璃厂纯碱库存：截至4月15日，库存天数为19.9天，环比增加0.7天，同比持平。
• 重碱库存+交割库存：重碱厂库+交割库存累积，轻碱库存累积，总体库存小累。

5.2 供应情况

• 国内开工：纯碱开工率环比小幅反弹，当前处于中性水平。
• 周产量：纯碱周产量稳定，重碱与轻碱产量均微增。
• 重碱比例：重碱占比稳定，但整体需求偏弱。

5.3 需求情况

• 纯碱表需：整体环比下降，处于很高水平。
• 重碱表需：环比下行，但处于很高水平。
• 轻碱表需：环比微降，但处于同期高位。
• 光伏+浮法玻璃消耗：光伏玻璃日熔量持稳，浮法玻璃环比微增，整体纯碱消耗量微增。
• 重碱其余需求：需求环比下行，整体偏弱。

5.4 平衡情况

• 纯碱库存处于偏高水平，后续5月检修较多，出口不减，预计库存小幅去库，但幅度不大。
• 纯碱表观供应稳定，但总需求偏弱，需关注出口与检修对供需的影响。

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