20181218-红塔证券-有色金属冶炼及压延深度报告_谨慎关注小金属行业重新估值的中短期机会_19页_1mb

小金属行业2019年中短期机会分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年底小金属行业（锡、钴、镍、钢铁冶炼金属）的市场趋势与投资机会，提出了中短期行业和相关上市公司可能面临的机遇与挑战。

主要观点

1. 锡金属

• 趋势判断：锡金属在震荡行情中平稳前进，预计2019年价格将在14-15万元/吨区间震荡上行。
• 供应情况：缅甸佤邦地区锡精矿供应大幅减少，2018年1-11月国内精炼锡产量同比下降10%。
• 成本支撑：具备稳定自供矿能力的精锡生产企业将受益于成本可控的相对优势。
• 下游需求：国内电子行业需求增长有限，但人工智能技术普及将带来长期增长潜力。
• 库存压力：短期内国内精炼锡库存增加，存在去库存压力。
• 公司表现：锡业股份（000960）作为行业龙头，2018年前三季度业绩接近全年水平，估值仍有上升空间。

2. 钴金属

• 重新定价阶段：钴金属进入重新定价阶段，2019-2020年可能面临更大的供应压力。
• 供应与需求：预计2018年全球钴矿开采16万金属吨，消费13万金属吨；2019年开采18万金属吨，消费16万金属吨。
• 价格走势：钴产品价格在2018年呈现下跌趋势，主要受新能源汽车产量下降影响。
• 政策影响：刚果（金）将钴矿列为“战略矿产资源”，矿业税率上调，可能压缩钴产品毛利空间。
• 公司表现：华友钴业（603650）和寒锐钴业（300618）2018年三季度业绩下滑，与钴精矿价格走势匹配。

3. 镍金属

• 供需缺口：2018年全球镍供需缺口14.3万吨，预计2019年缩小至2.2万吨。
• 消费结构：85%的精炼镍用于不锈钢生产，电池用硫酸镍占比约4%-5%。
• 供应缺口：若国内新能源汽车三元电池渗透率保持在60%以上，2019年国内三元电池用硫酸镍可能出现供应缺口。
• 公司表现：格林美（002340）具备硫酸镍生产能力，2018年三季度营收与净利润增长显著。

4. 钢铁冶炼金属

• 产品升级与环保政策：国内钢铁产品升级和绿色生产政策将打开钒、钼等金属的新增消费空间。
• 钒金属：2018年11月国内钢筋标准升级，钒金属需求增加，预计2019年新增需求约2.6万吨。
• 钼金属：环保政策导致钼金属供应缩减，钼铁价格被抬升。
• 价格走势：预计2019年五氧化二钒和钼铁价格将继续维持高位。

关键信息

• 锡行业：缅甸供应减少、地下开采成本上升，预计2019年全球锡精矿价格将上涨，锡锭价格震荡上行。
• 钴行业：2018年全球钴矿开采量和消费量增长，但供应端压力较大，价格难以回归高价区。
• 镍行业：2019年全球镍供需缺口缩小，但新能源汽车带动的硫酸镍需求仍需关注。
• 钢铁行业：供给侧改革推动行业升级，钒、钼金属受益于环保政策和产品标准提升。

风险提示

1. 电子产品行业增速超预期下跌，可能引发锡锭需求下降，导致价格超预期下跌。
2. 全球钴金属可采资源勘探有超预期增量，新能源汽车产销量超预期下跌，三元锂电池渗透率停滞，可能导致钴、镍价格大幅波动。
3. 国内钢铁行业主要下游消费增速超预期减缓或下降，可能抵消供给端调整带来的溢价空间。

投资建议

• 锡行业：关注具备稳定自供矿能力的精锡生产企业，如锡业股份。
• 钴行业：建议谨慎评估相关上市公司估值，2019年和2020年可能面临重新估值。
• 镍行业：对由新能源汽车推动的镍价上升预期需保持谨慎。
• 钢铁冶炼金属：受益于产品升级和绿色生产政策，钒、钼金属价格有望维持高位。

报告信息

• 作者：孙媛
• 联系方式：0871-3577003，sunyuan@hongtastock.com
• 证券分析师编号：S1200511050001
• 投资评级：中性
• 报告来源：红塔证券股份有限公司

图表与数据来源

• 图表：全球锡精矿供应结构、中国锡矿供应与精锡产量变化、新能源汽车产量累计同比、钴产品价格变化等。
• 数据来源：Wind、亚洲金属网、ITRI、红塔证券、工信部等。