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美国3月CPI数据点评：通胀仍将考验美联储耐心

核心结论: 美国3月CPI数据仍高于市场预期，通货膨胀压力依然较大，可能延迟美联储降息进程。

一、数据概要

• 美国3月CPI同比增35%，环比增0.4%，数据高于市场预期；
• 核心CPI同比增至38%，环比亦为0.4%，依旧表现出韧性；
• 全球供应链问题和能源价格波动仍是推动通胀的重要因素。

二、分项分析

1. 能源价格

• 尽管环比涨幅略有下降，但同比仍明显回升：汽油价格环比从38%回落至17%，但同比由负转正（由-39%增至10%）；
• 地缘局势动荡成为能源成本回升的最大不确定因素。

2. 商品价格

• 核心商品价格有所回落，但受核心供应链问题影响，下滑空间有限；
• 二手车价格分项回落明显，Manheim二手车价格指数持续走低，支持该判断。

3. 住房价格

• 3月住房环比通胀再次停滞，显示其滞后性；
• 租金分项波动反弹，当前并未提供住房服务价格显著下滑预期的空间。

4. 服务业核心通胀

• 超级核心通胀（剔除住房）重现上行，服务业价格持续高粘性；
• 其中医疗和交通服务环比加速上涨，对总通胀的支撑作用亦增强。

三、市场与政策反应

• 多项通胀超预期，令市场对6月、7月降息预期大幅下降，6月降息概率降至16.9%，市场预期2024年降息次数为2次，低于此前预测；
• 分析认为，美联储降息仍需等到通胀趋势稳定，何时降息仍不明朗。

四、未来展望

• 重点关注5月FOMC会议前的通胀动向，尤其是CPI与就业数据的表现；
• 我们认为美联储降息将保持谨慎，后续政策路径将极大受息后通胀水平走势影响。

结语

当前数据表明，尽管通胀有边际放缓迹象，但仍具有相当韧性。美联储需要更加确信通胀回落至目标区间后才能启动降息。