20260505-交银国际证券-伊利股份-600887.SH-2025年业绩超预期_1季度恢复趋势向好；维持买入_6页_379kb

伊利股份 (600887 CH) 总结

核心内容

伊利股份在2025年业绩超预期，1季度核心液奶业务恢复增长，整体表现稳健。公司承诺2025-2027年分红率不低于75%，当前股价对应的2026年股息率超5%。我们维持买入评级，目标价为人民币34.50，对应2026年18倍市盈率。

主要观点

• 2025年业绩表现：公司总营收和归母净利润同比分别增长0.1%和36.8%，达到1,159亿元和116亿元人民币。净利率提升至10.0%，主要得益于原奶成本红利和费用端管控。
• 1季度业绩：公司营业收入和归母净利润同比分别增长5.5%和10.7%，核心液体乳业务实现正增长，扭转此前下滑趋势；奶粉及奶制品、冷饮等多元化业务保持稳健增长。
• 未来增长预期：管理层对2026年营收提出单位数增长目标，净利率保持平稳。我们维持2026-2027年盈利预测不变，并引入2028年盈利预测。
• 高股息策略：公司承诺2025-2027年分红比例不低于75%，具备吸引力，为股价提供安全边际。
• 业务布局：液体乳业务在1季度实现企稳回升，受益于春节动销机会。公司积极完善产品矩阵，拓展新兴渠道，如零食量贩、会员店，以扩大消费群体覆盖。
• 行业展望：随着下半年原奶供需趋于平衡，奶价企稳，行业竞争有望缓和，液体乳业务全年有望实现正增长。

关键信息

股价与市场表现

• 收盘价：人民币27.46
• 目标价：人民币34.50
• 潜在涨幅：+25.6%
• 52周高位：人民币30.98
• 52周低位：人民币25.25
• 市值：173,694.39百万人民币
• 日均成交量：214.41百万
• 年初至今变化：-3.99%

财务预测

股息率与盈利预测

• 股息率（2025）：5.0%
• 股息率（2026E）：5.2%
• 股息率（2027E）：5.7%
• 股息率（2028E）：6.2%

业务表现

• 液体乳业务：2025年收入704亿元，同比下降6.1%；1季度收入同比增长2.3%，企稳回升，金典表现亮眼。
• 奶粉及奶制品：2025年收入同比增长10.4%至327.7亿元，成人营养品和婴配粉均实现双位数增长。
• 冷饮业务：2025年收入同比增长12.6%，1季度增长7.1%。

盈利能力

• 毛利率：2025年为35.5%，预计2026年为35.1%，2027年为35.2%，2028年为35.3%。
• 净利润率：2025年为10.0%，预计2026年为9.8%，2027年为10.4%，2028年为10.8%。
• ROE：2025年为21.4%，预计2026年为21.3%，2027年为22.2%，2028年为22.7%。

财务比率

评级与分析

• 个股评级：买入
• 目标价：人民币34.50
• 潜在涨幅：+25.6%
• 2026年市盈率：18倍

交银国际预测对比VA一致预期

分析员披露

• 分析员无直接或间接利益关系，无内幕消息。
• 分析员及关联方在过去30天内未交易所评论的公司证券。
• 分析员未担任所评论公司的高级人员或拥有财务利益。

免责声明

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