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伊利股份2025年三季报业绩点评总结

核心观点

伊利股份发布2025年三季报，前三季度营收同比小幅增长1.7%，但归母净利润下降4.1%，扣非净利润则增长18.7%。公司维持“推荐”评级，中期每10股派发0.48元红利。

主要业务表现

• 液奶业务收入同比下降8.8%，主要源于产品结构调整。
• 奶粉及奶制品、冷饮产品收入分别增长12.6%和17.4%，其中成人奶粉和婴配粉增长强劲。
• 渠道结构变化明显，直营渠道收入增长55.9%，经销商数量环比缩减。

盈利能力分析

• 2025Q3归母净利率11.3%，同比略有下降。
• 毛利率下降1.1个百分点至33.8%，主要因产品结构变化。
• 费用率下降0.7个百分点至18.3%，费用效率较高。
• 资产减值损失同比减少1.56亿元。

行业前景与长期展望

中长期来看，随着上游原奶行业出清、供需改善及龙头地位巩固：

• 公司有望进一步提升盈利弹性及渠道运营效率
• 液奶行业的持续升级、奶粉行业集中化趋势及高附加值产品开发
• 海外市场开拓与新业务探索将提供长期增长潜力

投资建议

预测2025-2027年收入增速为2.1%-4.0%，净利润增速为32.5%-7.0%。维持“推荐”评级

风险提示

需求不及预期、竞争加剧、食品安全风险等。

分析师

刘光意/彭潇颖
[银河证券研究联系方式可见原文]
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来源：中国银河证券研究院
日期：2025年11月05日