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【MA月报20260430】进口短期难以恢复，偏紧格局持续

核心观点

• 观点：甲醇上方空间有限，在3200价位存在压力。
• 合约：MA609。
• 逻辑：随着地缘局势缓和，甲醇价格上限基本锚定。但伊朗甲醇装置在此次重启中可能受到波及，恢复周期较长，进口量将持续保持低位。叠加需求端相对平稳，国内库存持续去化。同时，国内向东南亚的出口窗口打开，加速去库速度。综上，甲醇价格短期内将维持高位震荡。

市场回顾

价格走势

• 4月甲醇价格先涨后跌，月初因中东冲突爆发，价格从2200元/吨附近上涨至最高3363元/吨。
• 随着局势缓和，价格回落至2800-2900元/吨之间。
• 中旬价格窄幅震荡，下旬因局势未明朗，价格反弹至3000元/吨以上。

基差与价差

• 基差整体走强，尤其在月末买盘积极介入，现货基差走至120元/吨附近。
• 59月差跟随单边走势上涨，从冲突前-45元/吨上涨至250元/吨附近。

供应与库存

供应情况

• 国内供应：供应高位持稳，装置变动不大，春检力度有限，产量同比高于去年。
• 非CTO产量：4月为397.14万吨，同比+4.98%，环比-3.08%。
• CTO装置：甲醇生产量与消费量匹配，无外放甲醇，对供需影响较小。

库存情况

• 内地库存：4月减少6.18万吨至35.22万吨，企业订单待发量增加至29.17万吨。
• 港口库存：4月减少25.80万吨至90.56万吨，去库至历年中位水平。
• 总库存：内地库存+港口库存=125.78万吨，环比-31.98万吨。

需求分析

下游表现

• MTO装置：利润修复，但部分装置停车检修，影响需求。
• 甲醛：供需相对宽松，存在负反馈。
• 醋酸：受出口减少和下游产品走低影响，市场交投气氛转淡，多执行长约。
• 二甲醚：供需双弱，市场僵持。
• MTBE：成品油价格下跌，采购意愿低迷，开工下滑。
• BDO：供需双减，上游检修较多，下游开工下滑。

进口与外盘情况

进口分析

• 进口量：3月为43.79万吨，创历史新低；4月小幅回升至57.6万吨。
• 进口利润：伊朗货物进口利润走低，非伊进口利润也相对低迷。
• 外盘供应：伊朗为我国最大进口来源地，占总进口量的69.25%。4月海外产量为320.81万吨，同比-34.90%。

外盘价差

• 东南亚与中国价差扩大，印度与中国价差明显。
• 美国、欧洲等地区价差较小，成交气氛转弱。

产业链操作建议

地域价差与物流窗口

• 地域价差：反映地区间的成本与供需差异，各区域价格波动较大。
• 物流窗口：国内甲醇贸易流向由北向南、由西向东，物流窗口的打开有助于缩小价差。

运费情况

• 运费：4月运费先抑后扬，整体窄幅波动。
• 西北至鲁北：运价持续回调，后止跌回升。
• 其他线路：如内蒙古南线-鲁北、关中-鲁北等，运价波动较小。

生产端利润与负荷

• 煤制利润：主要关注内蒙古地区，成本1505元/吨。
• 天然气制利润：主要集中在西南地区，成本2620元/吨。
• 焦炉气制利润：受焦化开工影响，波动较大。
• 整体利润：随着甲醇价格上涨，各工艺利润有所修复。

需求投产节奏

• 非CTO下游需求：4月新增产能消耗甲醇81.3万吨，增速1.7%。
• 预计年度需求：2026年非CTO下游消耗量约515.54万吨，预计增速10.78%。

供需平衡表（2026年4月）

总结

甲醇市场短期内因进口恢复缓慢、国内库存持续去化及出口窗口打开，维持偏紧格局。价格在3200元/吨附近存在压力，预计维持高位震荡。供应端保持高位，但装置变动有限，需求端分化严重，部分下游利润恶化。建议企业根据库存和需求情况，合理使用期权和期货进行套保操作，以应对价格波动风险。