> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【MA月报20260430】进口短期难以恢复，偏紧格局持续 ## 核心观点 - **观点**：甲醇上方空间有限，在3200价位存在压力。 - **合约**：MA609。 - **逻辑**：随着地缘局势缓和，甲醇价格上限基本锚定。但伊朗甲醇装置在此次重启中可能受到波及，恢复周期较长，进口量将持续保持低位。叠加需求端相对平稳，国内库存持续去化。同时，国内向东南亚的出口窗口打开，加速去库速度。综上，甲醇价格短期内将维持高位震荡。 --- ## 市场回顾 ### 价格走势 - 4月甲醇价格先涨后跌，月初因中东冲突爆发，价格从2200元/吨附近上涨至最高3363元/吨。 - 随着局势缓和，价格回落至2800-2900元/吨之间。 - 中旬价格窄幅震荡，下旬因局势未明朗，价格反弹至3000元/吨以上。 ### 基差与价差 - 基差整体走强，尤其在月末买盘积极介入，现货基差走至120元/吨附近。 - 59月差跟随单边走势上涨，从冲突前-45元/吨上涨至250元/吨附近。 --- ## 供应与库存 ### 供应情况 - **国内供应**：供应高位持稳，装置变动不大，春检力度有限，产量同比高于去年。 - **非CTO产量**：4月为397.14万吨，同比+4.98%，环比-3.08%。 - **CTO装置**：甲醇生产量与消费量匹配，无外放甲醇，对供需影响较小。 ### 库存情况 - **内地库存**：4月减少6.18万吨至35.22万吨，企业订单待发量增加至29.17万吨。 - **港口库存**：4月减少25.80万吨至90.56万吨，去库至历年中位水平。 - **总库存**：内地库存+港口库存=125.78万吨，环比-31.98万吨。 --- ## 需求分析 ### 下游表现 - **MTO装置**：利润修复，但部分装置停车检修，影响需求。 - **甲醛**：供需相对宽松，存在负反馈。 - **醋酸**：受出口减少和下游产品走低影响，市场交投气氛转淡，多执行长约。 - **二甲醚**：供需双弱，市场僵持。 - **MTBE**：成品油价格下跌，采购意愿低迷，开工下滑。 - **BDO**：供需双减，上游检修较多，下游开工下滑。 --- ## 进口与外盘情况 ### 进口分析 - **进口量**：3月为43.79万吨，创历史新低；4月小幅回升至57.6万吨。 - **进口利润**：伊朗货物进口利润走低，非伊进口利润也相对低迷。 - **外盘供应**：伊朗为我国最大进口来源地，占总进口量的69.25%。4月海外产量为320.81万吨，同比-34.90%。 ### 外盘价差 - 东南亚与中国价差扩大，印度与中国价差明显。 - 美国、欧洲等地区价差较小，成交气氛转弱。 --- ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|-----------|--------------| | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权或期货合约 | MA609C3200 | 卖出 | 50 | 118.5 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入 | 空 | 卖出看跌期权以控制成本 | MA609P2600 | 卖出 | 100 | 114 | - | | 终端客户 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | 卖出看跌期权以控制成本 | MA609P2600 | 卖出 | 100 | 114 | - | --- ## 地域价差与物流窗口 - **地域价差**：反映地区间的成本与供需差异，各区域价格波动较大。 - **物流窗口**：国内甲醇贸易流向由北向南、由西向东，物流窗口的打开有助于缩小价差。 --- ## 运费情况 - **运费**：4月运费先抑后扬，整体窄幅波动。 - **西北至鲁北**：运价持续回调，后止跌回升。 - **其他线路**：如内蒙古南线-鲁北、关中-鲁北等，运价波动较小。 --- ## 生产端利润与负荷 - **煤制利润**：主要关注内蒙古地区，成本1505元/吨。 - **天然气制利润**：主要集中在西南地区，成本2620元/吨。 - **焦炉气制利润**：受焦化开工影响，波动较大。 - **整体利润**：随着甲醇价格上涨，各工艺利润有所修复。 --- ## 需求投产节奏 - **非CTO下游需求**：4月新增产能消耗甲醇81.3万吨，增速1.7%。 - **预计年度需求**：2026年非CTO下游消耗量约515.54万吨，预计增速10.78%。 --- ## 供需平衡表（2026年4月） | 指标名称 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |----------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|------|------|------| | MA月度产量非CTO(万吨) | 405.53 | 372.97 | 409.78 | 397.14 | 415 | 405 | 420 | NaN | NaN | NaN | NaN | NaN | | MA月度进口量(万吨) | 108.39 | 88.47 | 43.79 | 57.6 | 45 | 60 | 75 | NaN | NaN | NaN | NaN | NaN | | MA月度净进口(万吨) | 105.3 | 86.95 | 37.22 | 37.6 | 39 | 56 | 73 | NaN | NaN | NaN | NaN | NaN | | MA月度需求量 MTO缺口(万吨) | 92.62 | 74.45 | 90.4 | 100.52 | 97.58 | 89.27 | 95.28 | NaN | NaN | NaN | NaN | NaN | | MA月度需求量 传统下游(万吨) | 171.89 | 145.42 | 170.95 | 170.28 | 170.37 | 163 | 167.37 | NaN | NaN | NaN | NaN | NaN | --- ## 总结 甲醇市场短期内因进口恢复缓慢、国内库存持续去化及出口窗口打开，维持偏紧格局。价格在3200元/吨附近存在压力，预计维持高位震荡。供应端保持高位，但装置变动有限，需求端分化严重，部分下游利润恶化。建议企业根据库存和需求情况，合理使用期权和期货进行套保操作，以应对价格波动风险。