20260505-交银国际证券-九号公司-689009.SH-1Q26盈利阶段性见底_关注新品上市后两轮车销量趋势；维持买入_6页_381kb

九号公司（689009 CH）分析总结

核心内容

九号公司（689009 CH）在2026年第一季度（1Q26）实现了营收增长，但受原材料涨价及汇兑损失影响，利润有所波动。公司当前收盘价为人民币43.74元，目标价为人民币69.55元，潜在涨幅为+59.0%。交银国际维持对九号公司的买入评级，并基于SOTP估值法得出目标价。

主要观点

• 营收增长：1Q26公司实现营收58.7亿元，同比增长14.8%。主要品类销量均录得两位数增长。
• 两轮车业务：电动两轮车销量122.8万台，同比增长22.3%，收入33.8亿元，同比增长18.2%。ASP微降3%至2,755元。全地形车销量和收入均增长32.6%。
• 滑板车业务：自主品牌零售滑板车销量26.5万台，同比增长28.2%，收入5.28亿元，同比增长33.67%，ASP同比增长4%至1,993元。
• 盈利能力：1Q26归母净利润2.0亿元，同比下降55.4%，综合毛利率26.5%，同比下降3.1ppts，主要受原材料价格上涨和汇兑损失影响。汇兑损失约2.5亿元，去年同期为7600万元收益。
• 未来展望：随着两轮车新品上市和滑板车提价，毛利率有望回升。2-3季度为两轮车出货高峰，预计环比提升。4Q26有望实现显著同比增幅。
• 多元布局：公司积极布局割草机器人、全地形车、E-bike等产品，尽管短期两轮车业务承压，但长期成长性被看好。
• 估值与股价表现：当前市值对应2026年约15倍市盈率。公司股价自2025年9月以来回撤超35%。基于SOTP估值法，维持买入和目标价69.55元。

关键信息

1Q26财务表现

• 营收：58.7亿元（+14.8%）
• 归母净利润：2.0亿元（-55.4%）
• 综合毛利率：26.5%（-3.1ppts）
• 汇兑损失：约2.5亿元

产品表现

• 电动两轮车：销量122.8万台（+22.3%），收入33.8亿元（+18.2%）
• 全地形车：销量6,393台（+32.6%），收入2.9亿元（+32.6%）
• 滑板车：销量26.5万台（+28.2%），收入5.28亿元（+33.67%）

未来预测

• 2026年收入：25,084百万人民币
• 2026年净利润：2,111百万人民币
• 2026年每股盈利：2.78元
• 2026年市盈率：15.7倍

估值分析

• SOTP估值法：2026年对应市值约50,286百万人民币，每股股价目标为69.55元
• 市账率：2026年为4.24倍

股息与盈利

• 2026年每股股息：1.90元
• 2026年股息率：4.3%
• 2026年每股账面值：10.32元

财务数据一览

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：69.55元
• 潜在涨幅：+59.0%

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 个人利益声明：分析员及其相关联系人无持有或交易所评论公司的证券，亦无任何财务利益。
• 业务关系披露：交银国际证券及关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。

免责声明

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