> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九号公司（689009 CH）分析总结 ## 核心内容 九号公司（689009 CH）在2026年第一季度（1Q26）实现了营收增长，但受原材料涨价及汇兑损失影响，利润有所波动。公司当前收盘价为人民币43.74元，目标价为人民币69.55元，潜在涨幅为+59.0%。交银国际维持对九号公司的买入评级，并基于SOTP估值法得出目标价。 ## 主要观点 - **营收增长**：1Q26公司实现营收58.7亿元，同比增长14.8%。主要品类销量均录得两位数增长。 - **两轮车业务**：电动两轮车销量122.8万台，同比增长22.3%，收入33.8亿元，同比增长18.2%。ASP微降3%至2,755元。全地形车销量和收入均增长32.6%。 - **滑板车业务**：自主品牌零售滑板车销量26.5万台，同比增长28.2%，收入5.28亿元，同比增长33.67%，ASP同比增长4%至1,993元。 - **盈利能力**：1Q26归母净利润2.0亿元，同比下降55.4%，综合毛利率26.5%，同比下降3.1ppts，主要受原材料价格上涨和汇兑损失影响。汇兑损失约2.5亿元，去年同期为7600万元收益。 - **未来展望**：随着两轮车新品上市和滑板车提价，毛利率有望回升。2-3季度为两轮车出货高峰，预计环比提升。4Q26有望实现显著同比增幅。 - **多元布局**：公司积极布局割草机器人、全地形车、E-bike等产品，尽管短期两轮车业务承压，但长期成长性被看好。 - **估值与股价表现**：当前市值对应2026年约15倍市盈率。公司股价自2025年9月以来回撤超35%。基于SOTP估值法，维持买入和目标价69.55元。 ## 关键信息 ### 1Q26财务表现 - **营收**：58.7亿元（+14.8%） - **归母净利润**：2.0亿元（-55.4%） - **综合毛利率**：26.5%（-3.1ppts） - **汇兑损失**：约2.5亿元 ### 产品表现 - **电动两轮车**：销量122.8万台（+22.3%），收入33.8亿元（+18.2%） - **全地形车**：销量6,393台（+32.6%），收入2.9亿元（+32.6%） - **滑板车**：销量26.5万台（+28.2%），收入5.28亿元（+33.67%） ### 未来预测 - **2026年收入**：25,084百万人民币 - **2026年净利润**：2,111百万人民币 - **2026年每股盈利**：2.78元 - **2026年市盈率**：15.7倍 ### 估值分析 - **SOTP估值法**：2026年对应市值约50,286百万人民币，每股股价目标为69.55元 - **市账率**：2026年为4.24倍 ### 股息与盈利 - **2026年每股股息**：1.90元 - **2026年股息率**：4.3% - **2026年每股账面值**：10.32元 ## 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入（百万人民币） | 14,196 | 21,278 | 25,084 | 30,284 | 36,420 | | 净利润（百万人民币） | 1,084 | 1,758 | 2,111 | 2,608 | 3,340 | | 每股盈利（人民币） | 1.53 | 2.47 | 2.78 | 3.44 | 4.40 | | 市盈率（倍） | 28.6 | 17.7 | 15.7 | 12.7 | 9.9 | | 每股账面值（人民币） | 8.70 | 10.07 | 10.32 | 11.41 | 12.81 | | 市账率（倍） | 5.03 | 4.34 | 4.24 | 3.83 | 3.41 | | 股息率（%） | 2.6 | 3.9 | 4.3 | 5.4 | 6.9 | ## 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：69.55元 - **潜在涨幅**：+59.0% ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **活出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 ## 分析员披露 - **个人利益声明**：分析员及其相关联系人无持有或交易所评论公司的证券，亦无任何财务利益。 - **业务关系披露**：交银国际证券及关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能受信息延迟、阻碍或拦截影响，交银国际证券不对此承担任何责任。 - 报告仅供客户阅览，不适用于所有司法管辖区或国家。 - 报告以中英文书写，两种文本具同等效力，若矛盾则以英文为准。