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宁波银行2022年一季报点评总结

核心内容

宁波银行在2022年第一季度实现了营收、拨备前利润和归母净利润的显著增长，分别为15.4%、17.83%和20.8%。尽管净息差同比收窄，但净息差环比有所改善，成为利润增长的重要驱动力之一。此外，非息收入增长和成本支出放缓也对业绩增长起到了积极的作用。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：规模扩张加快、非息收入增长、成本支出放缓。
• 净息差变化：一季度净息差为2.24%，环比提升24bp，但同比下降31bp，主要受2021年一季度高基数效应影响。
• 资产端扩张：贷款投放加快是资产扩张的主要动力，新增贷款643亿元，同比多增173亿元，主要集中在一般对公信贷和票据贴现。零售信贷投放偏弱，仅新增66亿元，同比减少180亿元。
• 负债端增长：存款增速达到25.21%，主要来自低成本的企业存款，带动负债扩张。新增存款规模达2,458亿元，同比增长显著。
• 成本收入比：一季度成本收入比为32.69%，同比下降1.6个百分点，主要由于线下营销活动减少。
• 资产质量：不良贷款净生成率同比提升38bp、环比提升41bp，达到1.04%，但不良率和拨备覆盖率基本持平，资产质量保持行业较优水平。

关键信息

业绩增长拆分

• 净利息收入增速：12.59%，较2021年小幅下降。
• 手续费及佣金净收入增速：0.95%，主要受代理手续费收入放缓影响。
• 非息收入增速：13.21%，主要得益于金融市场代客交易等业务。

财务预测

• 营收增速：预计2022年为20.74%，2023年为21.63%，2024年为18.78%。
• 净利润增速：预计2022年为20.10%，2023年为29.34%，2024年为20.94%。
• 每股净收益 (EPS)：预计2022年为3.55元，2023年为4.60元，2024年为5.56元。
• 每股净资产 (BVPS)：预计2022年为23.26元，2023年为26.86元，2024年为31.22元。
• 6个月目标价：49.38元，对应2021年2.4PB。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：异地分行下设机构进展不及预期、财富管理转型进度不及预期、突发事件扰乱经济复苏节奏。

资产负债结构

• 总资产：一季度末达到2,538,077百万元，同比增长28.82%。
• 贷款总额：一季度末为1,078,386百万元，同比增长26.22%。
• 存款余额：一季度末为1,253,547百万元，同比增长25.21%。
• 资本充足率：一季度末为13.17%，核心资本充足率为9.92%。
• 流动性指标：贷存比为86.03%，生息资产/总资产为99.13%。

估值指标

• 市盈率 (P/E)：预计2022年为9.89，2023年为7.65，2024年为6.32。
• 市净率 (P/B)：预计2022年为1.51，2023年为1.31，2024年为1.13。
• 股息率：预计2022年为2.22%，2023年为2.87%，2024年为3.47%。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，增持，中性，减持，卖出。
• 风险评级：A（正常风险）和B（较高风险）。

总结

宁波银行在2022年一季度实现了稳健的业绩增长，主要得益于规模扩张、非息收入增长及成本控制。尽管净息差同比收窄，但环比改善，推动净利息收入增长。公司资产端扩张迅速，尤其是对公信贷，但零售信贷增长放缓。负债端存款增长显著，主要依赖低成本企业存款。资产质量保持行业较优，但不良生成速度有所加快。预计2022年公司将继续实现规模扩张和业绩增长，具备较好的成长性和估值溢价潜力。投资建议为买入-A，但需关注潜在风险。