甲醇月报：供应压力趋增，甲醇震荡偏弱-20230427-宝城期货-25页_2mb

甲醇市场分析总结（2023年4月）

核心内容

甲醇期货2309合约在2023年4月呈现先抑后扬的走势，期价从2368元/吨回升至2450元/吨附近。随着欧美银行业危机暂时消退，宏观系统性风险弱化，提振了大宗商品的做多信心。同时，国内煤炭期货价格跌势趋缓，甲醇供需结构有所好转，支撑了甲醇期货价格的反弹。

主要观点

• 宏观面：欧美经济衰退风险与加息预期博弈加剧，但美联储加息节奏放缓，宏观风险阶段性弱化，有利于甲醇等大宗商品回归基本面主导。
• 国内基本面：甲醇行业春季检修规模偏弱，下游需求复苏不及预期，尤其是烯烃消费领域开工率持续偏低，导致甲醇供需重新转弱。
• 成本支撑：煤炭价格下跌导致甲醇成本支撑弱化，但随着春检结束和煤制甲醇亏损缩小，成本支撑逻辑有望改善。
• 供应压力：随着新增产能释放和进口增加，甲醇供应压力料回升，或将维持震荡企稳走势。
• 下游需求：传统下游如甲醛、醋酸等需求改善有限，烯烃需求仍偏弱，但部分装置恢复运行，有助于甲醇制烯烃利润改善。

关键信息

一、2023年4月甲醇走势回顾

• 甲醇期货2309合约在4月呈现震荡企稳反弹走势。
• 月间价差一度由升水转为贴水，月内平均升水幅度维持在30元/吨左右。
• 由于春检规模偏弱和下游需求改善不及预期，甲醇价格震荡偏弱。

二、宏观面系统性风险暂时消退

• 美国制造业PMI降至46.3%，连续5个月在荣枯线下方，显示经济疲软。
• 美联储加息概率上升至60%左右，但加息节奏放缓，宏观风险阶段性弱化。
• IMF下调2023年全球经济增长预期至2.8%，发达经济体增速放缓，新兴市场增速相对稳定。

三、一季度国内经济稳中向好发展

• 一季度GDP同比增长4.5%，经济运行企稳回升。
• 制造业、非制造业和服务业PMI均保持在扩张区间，显示经济持续复苏。
• 消费需求边际回暖，但外需疲软，经济复苏基础仍需巩固。
• 通胀压力缓解，CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.5%。

四、国内煤炭生产稳定增长

• 2023年1-3月原煤产量同比增长5.5%，进口量同比增长96.1%。
• 煤炭生产结构持续优化，重点向资源禀赋好、开采条件佳的晋陕蒙新地区集中。
• 煤炭价格中枢预计略回落，但仍处于高位，支撑甲醇成本。

五、国内甲醇装置检修偏弱 供应压力趋增

• 2023年春检规模为700万吨，弱于往年。
• 5月检修规模大幅下降至282万吨，供应压力回升。
• 新增产能逐步释放，预计二季度甲醇供应压力持续增加。

六、外部进口趋增凸显国内甲醇社库回升

• 4月进口量增加，港口库存维持在52.60万吨，社库回升。
• 海外甲醇供应修复，船货压力凸显，影响国内甲醇库存去化。
• 外部进口增加对国内甲醇市场形成压力，需关注进口量变化。

七、2023年4月我国煤制甲醇亏损大幅缩小

• 西北、山东和内蒙煤制甲醇装置亏损收窄，成本利润率回升。
• 煤价回落，推动煤制甲醇成本下降，利润改善。
• 未来随着经济复苏和需求回暖，煤制甲醇亏损有望进一步缩小。

八、2023年4月国内甲醇下游需求继续改善

• 传统下游需求改善有限，但部分装置恢复运行，如甲醛、醋酸等。
• 烯烃需求仍偏弱，但随着部分装置检修结束，需求或逐步回升。
• 甲醇制烯烃利润回升，显示下游需求逐步改善。

供需平衡情况

表6：2022-2023年甲醇月度供需平衡表（单位：万吨）

总结

综合来看，2023年5月国内甲醇市场将面临供需双弱的局面，供应压力仍较大，甲醇价格或将维持震荡偏弱走势。在宏观风险阶段性弱化的情况下，市场将更多关注甲醇供需基本面。随着春检结束和新增产能释放，供应压力有望增加，而下游需求改善有限，仍需关注经济复苏对甲醇消费的影响。同时，外部进口增加可能对国内甲醇市场形成压力，需关注进口量变化对库存和价格的影响。整体来看，甲醇市场在2023年5月将面临挑战，但随着经济逐步回暖，供需结构有望改善。