20181216-安信证券-全市场教育行业策略报告_k12教培严监管下_港股纯正标的卓越教育月底登陆_17页_926kb

教育行业策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年K12教培行业在政策监管背景下，港股纯正K12教育标的卓越教育的上市动态，以及教育行业的整体发展趋势与市场格局。

主要观点

1. 卓越教育港股上市

• 上市时间：卓越教育集团（3978.HK）于2018年12月27日正式登陆港交所。
• 融资计划：计划发售1.51亿股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，按中间价每股2.55港元计算，IPO集资净额约3.65亿港元。
• 资金用途：募集资金中50%用于拓展业务网络，30%用于寻求战略联盟及收购，20%用于提高教学质量。
• 市场定位：卓越教育为华南地区最大、全国第五大K12课外教育服务提供商，是港股纯正K12教培标的。

2. K12教培行业严监管

• 政策背景：2018年8月国务院办公厅发布《规范校外培训机构发展的意见》，11月教育部等三部门联合印发整改通知，旨在规范市场，减轻学生负担。
• 整改进展：截至2018年12月12日，全国共摸排40万所校外培训机构，存在问题的27.3万所中已有24.8万所完成整改，完成率90%。
• 市场影响：短期内行业承压，但长期来看，市场将更加规范，有利于龙头机构提升市场份额。

3. 市场总量与增长潜力

• 市场基数：我国K12在校生人数约1.8亿人，课外培训需求旺盛。
• 市场预测：中国课外辅导行业预计2022年将达到6111亿元，2017-2022年年复合增长率达9.2%。
• 行业格局：CR5仅为4.7%，市场集中度低，行业分化明显，形成全国性龙头、区域性龙头及区域性机构三大梯队。

4. 行业竞争与细分市场

• 竞争格局：新东方、好未来等巨头占据全国市场，其他机构如大智教育、龙门教育等为区域性龙头。
• 细分市场：建议关注细分领域龙头，如“大语文系”“数学系”等，以及在线教育公司。
• 发展趋势：教育行业正向规模化、品牌化集中，专业机构需差异化发展。

5. 外延拓展与投资回报

• 拓展计划：未来三年内计划在广东省及华南地区以及全国其他主要城市开设约150间新教育中心。
• 预期收益：每间新教育中心平均年收益约200-300万元，投资回报期预计为18-24个月。

关键信息

卓越教育业务与财务数据

• 主要业务：优学项目（小班辅导、个性化辅导）、英才项目（课外兴趣课程）、全日制备考项目。
• 运营数据：截至2018年6月30日，教育中心数量213个，主要分布在华南地区。
• 财务表现：2018年上半年营收7.23亿元，净利润0.81亿元。
• 成本结构：人工成本占比70%，租赁成本占比20%。
• 续课率：2015-2017年续课率分别为64.8%、71.4%、75.0%。
• 课时费单价：2015-2017年平均课时费单价分别为59元、61元、64元（优学项目）；67元、57元、63元（英才项目）；202元、212元、226元（一对一及一对多类辅导）。

其他教育企业上市动态

• 排队上市：包括华图教育、华富教育、益达教育、科培教育、银杏教育、沪江教育、新东方在线、尚德启智、辰林教育、见知教育等。
• 新三板企业：部分企业已进入上市辅导阶段，如中信出版拟转板创业板。

市场数据与趋势

• 股市表现：本周教育指数下跌4.01%，成交额环比下跌24.73%。
• 细分板块：教育服务指数下跌4.57%，在线教育指数下跌3.89%，职业教育指数下跌3.80%。
• 行业展望：K12赛道竞争激烈，建议关注细分市场龙头，以获取更多市场份额。

风险提示

• 政策风险：政策推进力度不及预期。
• 市场风险：教育产业渗透率提升低于预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧。

总结

2018年K12教培行业在政策监管背景下经历调整，但市场总量巨大，成长性强，仍有较大发展空间。卓越教育作为全国第五大K12培训机构，登陆港股标志着其成为纯正K12标的。行业集中度低，建议关注细分市场龙头，以应对行业竞争和政策变化。同时，行业外延拓展持续，未来三年计划开设150间新教育中心，预计带来可观的收益与投资回报。