全市场教育行业策略报告：k12教培严监管下，港股纯正标的卓越教育月底登陆-20181216-安信证券-17页-1mb

教育行业策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年12月教育行业的重要动态，重点分析了K12教培行业在政策监管下的发展现状与未来趋势，并详细介绍了卓越教育集团即将登陆港股的上市计划及行业地位。

主要观点

• 监管趋严：2018年8月及11月，国家出台多项政策规范校外培训机构，截至12月12日，全国共摸排40万所校外培训机构，存在问题的机构27.3万所，已完成整改24.8万所，整改完成率达90%。
• 市场前景广阔：中国K12课外辅导行业市场总量巨大，预计2022年将达到6111亿元，年复合增长率9.2%。主要受益于人口基数大、用户周期长以及家长对教育重视度的提升。
• 卓越教育上市：卓越教育集团于2018年12月12日启动港股IPO，计划发售1.51亿股，每股发行价2.2-2.9港元，预计IPO集资净额约3.65亿港元。卓越教育为华南地区最大、全国第五大K12课外教育服务提供商，计划未来三年在广东省及全国主要城市开设约150间新教育中心，预计每间教育中心平均年收益为200-300万元，投资回报期为18-24个月。
• 行业格局：K12教培行业形成全国性龙头（如新东方、好未来）、区域性龙头（如大智教育、龙门教育）及区域性机构的三大梯队，CR5仅为4.7%，行业集中度偏低，存在较大增长空间。
• 建议关注细分市场龙头：在K12赛道中，建议投资者关注细分领域的龙头企业，如“大语文系”“数学系”等，以获取更高的投资回报。

关键信息

1. 卓越教育IPO详情

• 上市时间：2018年12月27日
• 计划发售股数：1.51亿股
• 公开发售比例：10%
• 国际配售比例：90%
• 发行价区间：2.2-2.9港元
• 预计集资净额：约3.65亿港元
• 资金用途：
  • 50%用于拓展业务网络
  • 30%用于寻求战略联盟及收购
  • 20%用于提高教学质量

2. 教培行业监管进展

• 政策背景：国务院办公厅发布《规范校外培训机构发展的意见》，教育部等三部门联合印发整改通知，旨在规范市场、减轻学生负担。
• 整改完成率：截至12月12日，全国整改完成率达90%，部分省份如广东、西藏、广西等完成率高达95%。
• 未来展望：政策趋严短期内可能对行业造成压力，但长期来看将推动市场规范化，促进龙头机构市场份额提升。

3. 市场总量与增长

• 市场规模：2017年中国K12课外辅导市场规模为3931亿元，预计2022年将达6111亿元。
• 年复合增长率：2017年至2022年，K12课外辅导行业预计以9.2%的年复合增长率增长。
• 人口基数：我国K12在校生人数约1.8亿，为行业提供巨大增长潜力。

4. 卓越教育运营与财务表现

• 业务模块：优学项目、英才项目、全日制备考项目。
• 教学中心：截至2018年6月30日，教学中心数量为213个，主要分布在华南地区。
• 营收与利润：2018年上半年营收为7.23亿元，净利润为0.81亿元。2015-2017年营收分别为7.6亿元、8.96亿元、11.41亿元。
• 成本结构：人工成本占比达70%，租赁成本占比20%。
• 续课率：2015-2017年续课率分别为64.8%、71.4%、75.0%。
• 平均课时费单价：优学项目为64元，英才项目为63元，一对一及一对多类辅导业务为226元。

5. 行业竞争格局

• 全国性龙头：新东方、好未来等，占据较大市场份额。
• 区域性龙头：如大智教育、龙门教育等。
• CR5：仅占4.7%，行业集中度较低，市场潜力大。
• 细分领域：
  • “大语文系”：中文未来（诸葛学堂）。
  • “数学系”：佳一教育、高思教育、四季教育。
  • 在线教育：如VIPKID、沪江网校等。

6. 风险提示

• 政策风险：政策推进力度不及预期。
• 市场渗透率：教育产业渗透率提升低于预期。
• 竞争加剧：行业竞争进一步加剧。

行业动态与投资机会

• 一级市场动态：本周有多家教育企业获得融资，如玖胜·云智联、蓝宙科技、番茄魔方、贝壳编程、魔块智能、叮咚课堂等。
• 新三板动态：本周无新挂牌公司，但有多家企业发布增发预案或重要公告，如升学在线、华博教育、星立方等。
• A股动态：东方时尚、勤上股份、昂立教育等发布重要公告，涉及可转债预案、股权转让及股权激励计划等。
• 港股动态：卓越教育即将上市，成为港股纯正K12标的，其他如枫叶教育、新高教集团也有重要公告。

结论

K12教培行业在政策监管下经历调整，但长期来看市场前景依然广阔。卓越教育作为全国第五大K12培训机构，有望成为港股纯正K12标的，其IPO为行业带来新的投资机会。建议投资者关注细分市场龙头，把握行业发展趋势，同时警惕政策及竞争带来的风险。