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风险正在释放，等待布局新机会

核心内容概述

本报告发布于2021年11月7日，由华安证券分析师团队撰写。报告指出，当前市场处于波动期，风险偏好和流动性保持平稳，但需警惕经济下行压力和疫情反复对市场的影响。建议投资者维持均衡配置，关注新能源、消费和低估值银行等板块。

主要观点

1. 市场观点：风险正在释放，等待布局新机会

• 风险偏好稳定：美联储逐步退出QE不会显著抑制A股和美股的风险偏好，且市场已充分定价Taper，政策收紧节奏较预期缓和。
• 经济下行压力较大：11月经济压力持续，10月PPI可能成为年内高点，受疫情和限电限产影响，居民消费和工业生产承压。
• 流动性短期平稳：国内货币政策仍以呵护为主，国外Taper落地后流动性相对平稳，短端利率小幅上升，长端利率有所下行。

2. 行业配置：波动加大，转向均衡配置

• 配置思路：11月市场波动为主，配置思路逐步向明年过渡，建议维持均衡配置。
• 首选主线：
  • 成长板块：继续聚焦新能源和绿电，包括光伏、风电、储能及新能源车产业链。
  • 消费板块：关注结构性机会，特别是汽车板块，因缺芯问题缓解，景气有望回升。
  • 防御板块：配置低估值银行，具有安全边际和性价比。

关键信息

1. 风险提示

• 国内经济下滑超预期
• 国内政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化

2. 流动性与政策环境

• 国内流动性：货币政策仍以呵护为主，短端利率小幅上升，长端利率有所下行。
• 国外流动性：美联储Taper落地，货币收紧节奏缓和，市场对加息周期的担忧有所缓解。
• MLF到期压力：11月MLF到期量较大，预计央行将采取缩量续作方式，使用OMO操作来稳定市场。

3. 经济与价格数据

• 制造业PMI：10月制造业PMI为49.2%，连续两个月低于荣枯线，显示工业生产疲软。
• PPI走势：10月PPI可能成为年内高点，受煤炭等大宗商品价格波动影响。
• CPI与消费：CPI仍处于低位，但消费板块因成本上涨出现阶段性反弹，尤其是食品和汽车。

4. 行业表现

• 新能源汽车：销量和动力电池装机量维持高增速，占比达20%以上，估值分位数有所提升。
• 绿电板块：光伏、风电、储能等板块领涨，受益于双碳政策，装机容量增长空间大。
• 汽车板块：因缺芯问题缓解，迎来反弹，估值分位数达95.6%，但需关注后续消费复苏的不确定性。
• 银行板块：估值处于绝对底部，PB百分位接近0%，Q3归母净利润增速平均超17%，具备防御属性。

5. 高频数据与市场情绪

• 消费数据：乘用车销量和零售数据有所回升，但受疫情和限电影响，整体复苏仍存不确定性。
• 市场情绪：成交额稳定在万亿中枢，融资融券交易金额有所企稳，市场情绪趋于平稳。

图表与数据亮点

• 图表1：制造业PMI连续两个月低于荣枯线，显示工业生产疲软。
• 图表2：原材料购进价格指数高位上行，PPI或达年内高点。
• 图表25：多家食品企业发布涨价通知，显示成本上移带动消费板块阶段性反弹。
• 图表29：新能源汽车板块持续上涨，显示其高景气度。
• 图表35：银行Q3归母净利润增速平均超17%，显示其业绩稳健。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
  • 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在±5%之间。
  • 减持：收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在±5%之间。
  • 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

总结

本报告分析指出，当前市场处于风险释放阶段，建议投资者维持均衡配置，关注新能源、消费及低估值银行板块。尽管经济下行压力较大，但政策面和市场情绪相对稳定，有利于市场逐步企稳。投资者应关注政策导向、行业景气度及市场波动，合理布局新机会。