20260515-中金公司-_中金固收_信用_重仓信托产品占比继续小幅上升_信用债评级中枢上移_25Q4和26Q1理财重仓资产分析_7页_2mb

报告摘要

本报告分析了2025年第四季度和2026年第一季度理财产品的重仓资产配置情况，重点探讨了信托产品、信用债及基金等资产的配置变化趋势，以及对未来理财规模与投资策略的展望。

理财重仓资产配置变化：
- 理财产品前十大持仓中，资管产品占比在2026年一季度回升至54.7%，表明理财与信托等资管机构的合作仍在持续。
- 信托产品占比在2026年一季度达到80.4%，是前十大持仓中占比最高的资产类别。
- 理财与信托合作整改后，信托持仓私募公司债规模有所回升。
信用债结构变化：
- 信用债占比在2026年一季度小幅下降至76%，但其内部结构有所调整。
- 金融类信用债占比上升，非金融类信用债占比下降，金融类信用债中银行永续债占比保持稳定，二级资本债占比下降。
- 信用债评级中枢有所上升，AAA和AA+评级债券占比分别上升至27%和23%，但AA和AA（2）评级债券仍占较高比例（35%和31%）。
债券久期变化：
- 信用债加权剩余期限持续下降，2026年一季度为1.73年。
- 金融债的加权剩余期限下降更为明显，普通商金债的加权剩余期限下降幅度较大。
- 非金融信用债中，产业债下降幅度大于城投债。
公募基金配置变化：
- 公募基金在2026年一季度占比为21%，环比持平但相比2025年第三季度下降5个百分点。
- 债券型基金占比超过80%，其中短债基金占比环比上升。
- ETF占比为16.28%，虽然环比下降，但绝对值较高。
- 被动指数型债券基金占比上升，达到5.84%，并与其他被动指数基金合计占比超过短债基金。

理财规模变化：
- 截至2026年一季度末，理财规模为31.91万亿元，同比增长9.51%，但环比2025年底下降4.15%。
- 从4月份开始，理财规模重新增长，表明市场环境有所改善。
资产配置趋势：
- 理财资产配置以货币市场类和债券为主，分别占比45%和15%。
- 信托产品和资管产品是理财投资的重要渠道，占比分别达到80.4%和54.7%。
- 信用债和利率债的配置比例有所变化，信用债占比下降，利率债和资产证券化产品占比上升。
投资策略展望：
- 预计存款利率仍有调降的可能，理财规模可能维持增长。
- 若理财未能找到其他稳定净值的方法，其规模增速可能会放缓，波动性加大。
- 货币类资产和债券仍是理财投资的基本盘，尤其是中短久期和中高等级信用债。
- 为了提升收益，理财可能边际拉长久期，增加二永债等高流动性品种的交易。
- 含权基金投资或将加大，以实现一定的超额收益。