20251217-中银证券-社服与消费视角点评11月国内宏观数据_社零环比回落_文旅服务消费表现仍好_6页_582kb

社会服务行业点评总结

核心内容

2025年11月，国内宏观数据显示社会服务行业整体运行平稳，但部分指标出现回落。社零总额同比增长1.3%，环比下降1.6个百分点，低于市场预期。而服务消费领域保持高景气，1-11月服务零售额同比增长5.4%，连续三个月回升，增速高于商品零售额1.3个百分点。文化体育、网络娱乐等服务性消费需求持续释放，推动行业增长。

主要观点

• 社零增幅回落：11月社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，受“双十一”提前和国补规模下降影响，但1-11月社零仍保持增长，剔除汽车类产品后增速达4.6%。
• 服务消费表现良好：服务消费领域维持较高景气度，1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速较1-10月提升0.1个百分点，高于商品零售额增速。
• 消费信心不足：10月消费者信心指数为89.4，环比略有下降，仍处于低景气度水平，需期待促消费政策的进一步推动。
• CPI小幅上涨：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月提升0.5个百分点，核心CPI维持在1.2%的水平，显示高品质生活需求稳定释放。
• 就业数据稳定：11月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，环比持平，同比上升0.1个百分点，稳就业仍是政策重点。

关键信息

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 投资建议：
  • 关注旅游综合服务标的：岭南控股、同程旅行；
  • 受益于商旅出行恢复的标的：天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店；
  • 本土餐饮消费代表：同庆楼；
  • 演艺演出产业链优质标的：锋尚文化、大丰实业；
  • 会议会展领域主要标的：米奥会展、兰生股份；
  • 受益于促就业政策的标的：北京人力、科锐国际；
  • 免税消费相关标的：中国中免、王府井。
• 主要风险：消费信心恢复不足、行业供需复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

评级体系说明

• 公司投资评级：
  • 买入：预计股价未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
  • 增持：预计股价未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预计股价未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 减持：预计股价未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
  • 未有评级：因无法获取必要的资料或其他原因，未能给出明确的投资评级。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预计行业指数未来6-12个月内表现强于基准指数；
  • 中性：预计行业指数未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；
  • 弱于大市：预计行业指数未来6-12个月内表现弱于基准指数；
  • 未有评级：因无法获取必要的资料或其他原因，未能给出明确的投资评级。

基准指数

• 沪深市场：沪深300指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数；
• 香港市场：恒生指数或恒生中国企业指数；
• 美股市场：纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

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