20250509-东吴证券-叉车行业2024年报_2025年一季报总结_内外需求磨底_关注智慧物流打造第二成长曲线_25页

叉车行业2024年及2025年一季报分析总结

2024年叉车板块营收同比增长2%至473亿元，其中海外收入增长7%至215亿元（占比45%），国内收入下降2%至259亿元。板块实现归母净利润46亿元，同比增长9%，销售毛利率及净利率分别达24%和11%，同比提升22/8个百分点。海外市场贡献核心增量，得益于高毛利率海外业务及电动叉车占比提升。但核心市场欧美景气度回落导致海外增速环比下降，国内需求因制造业疲软陷入磨底阶段。

行业周期性弱于传统工程机械，成长性更为突出。全球叉车销量2015-2023年复合增速为8%，国内/海外分别为13%和4%。国内需求以存量更新为主，2024年70万台年销量基本为更新需求。海外经销商库存消化后，2024年Q2起龙头丰田、凯傲在手订单环比回升9%，显示新订单边际改善。尽管美国关税政策导致出口美国的叉车承担税率达170%（25%+20%+125%），但国产双龙头对美敞口仅个位数且已提前备货，影响可控。

锂电化率提升空间显著。2024年国内锂电平衡重叉车占比19%，海外市场仅13%，且海外的锂电化率约15%。国内平衡重叉车电动化率35%（远低于全球40%），三类车（低价值量）驱动销量增长。电动叉车较内燃叉车具备成本优势，充电费用、维护成本及环境友好度均优于传统车型。国内三类车已实现70%以上电动化，而海外的三类车渗透率仍较低。

智慧物流转型助力第二成长曲线。物流企业80%运营成本来自人工，劳动力短缺与成本上升推动智能化升级。AGV/AMR技术进步正解决行驶速度慢、举升效率低等痛点，预示渗透率快速提升。国产双龙头在智慧物流领域布局加速：安徽合力通过收购宇锋智能建立智能物流产业园，2024上半年该业务营收同比增长161%；杭叉集团智慧物流板块订单与营收均增长超60%，并计划在美国设智能物流公司。传统企业客户积累和硬件优势使其在竞争中更具潜力。

投资建议推荐安徽合力与杭叉集团，因其产品矩阵完整、渠道建设及锂电化进程领先。诺力股份与中力股份的"大车战略"值得关注。未来增长逻辑包括：国内制造业复苏带来的存量更新需求、海外市场平衡重叉车锂电化率提升空间、后市场服务增长机会。短期需求修复预期存在，中长期看锂电化率提升与智能物流渗透将形成双轮驱动。

风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济波动及汇率风险。行业技术壁垒较低导致产品同质化严重，若其他工程机械企业进入该领域可能恶化竞争格局。钢材等原材料价格波动将直接影响盈利，而地缘政治引发的汇率波动亦可能冲击海外业务稳定性。此外，全球供应链扰动及疫情反复对物流行业形成潜在压力。