20220605-广州期货-一周集萃_股指_稳增长验证重要性提升_不必急于追高_11页_1mb

研究报告总结：股指

核心内容概述

本报告分析了近期股指市场的走势及影响因素，指出市场在稳增长政策的推动下呈现震荡上行趋势，成长风格表现优于价值风格。同时，报告强调市场已对“复苏”预期作出反应，但基本面改善仍需时间，后续行情将面临一定阻力。

主要观点

• 市场情绪修复：4月底以来，稳增长政策加码有效修复了市场过度悲观情绪，推动股指反弹。
• 成长风格占优：在政策催化与市场预期共振下，成长板块相对跑赢，尤其是中证500指数涨幅较大。
• 经济基本面承压：尽管5月PMI有所回升，但整体仍处于收缩区间，显示经济复苏尚未完全兑现。
• 外部环境不确定性：美联储加息预期仍存，地缘局势及中美博弈可能对市场形成压力。
• 流动性宽松：宏观流动性偏松，但微观流动性偏紧，有利于中小盘成长股估值提升。
• 操作建议：建议投资者暂勿追高，可逢调整布局中证500等成长指数。

关键信息

行情回顾

• 上周股指震荡上行，成长风格相对占优。
• 各指数表现：
  • 上证指数：上涨2.08%
  • 深证成指：上涨3.88%
  • 创业板指：上涨5.85%
  • 上证50：上涨0.99%
  • 沪深300：上涨2.21%
  • 中证500：上涨3.03%

经济基本面

• 出口增速回落：出口数据表现疲软，显示外部需求不足。
• 制造业PMI：5月制造业PMI为49.6%，非制造业PMI为47.8%，虽较上月有所回升，但仍低于临界点。
• 疫情边际改善：北京、上海等地疫情有所好转，复工复产有序推进。
• 政策密集出台：国务院发布稳增长一揽子政策，包括六个方面33项具体措施。

流动性分析

• 信贷数据下滑：4月信贷数据表现不佳，显示企业融资需求偏弱。
• 宏观流动性宽松：M2-M1剪刀差走阔，显示宏观流动性较宽松。
• 公开市场操作：央行净投放100亿元流动性，缓解市场资金压力。
• 利率水平偏低：银行间市场利率维持低位，有利于市场估值修复。

资金面动态

• 成交额回升：两市成交额有所上升，显示市场活跃度增强。
• 换手率低位：换手率处于低位，市场情绪趋于谨慎。
• 北向资金净流入：北向资金净买入253.44亿元，显示外资对A股信心有所恢复。
• 杠杆资金筑底：杠杆资金处于筑底阶段，市场风险偏好较低。

指数估值

• 股债收益差：沪深300、上证50股债收益差处于-1倍标准差附近，中证500跌破-2倍标准差，显示成长板块更具配置价值。
• 风险溢价率：沪深300风险溢价率高于+1倍标准差，中证500风险溢价率滑落至+2倍标准差之下，成长板块估值更具吸引力。

行情展望

• 稳增长验证阶段：市场已对复苏预期作出反应，后续需等待更多基本面改善信号。
• 短期性价比提升：在经济磨底与宏观流动性偏松的背景下，成长股短期性价比提升。
• 市场波动加剧：由于中期环境仍具挑战，市场波动可能加大，需谨慎操作。

操作建议

• 不追高：当前市场已出现明显反弹，不宜追高。
• 逢低布局：建议在市场调整时布局中证500等成长指数，把握结构性机会。

风险因素

• 疫情再发酵：国内疫情可能再度影响市场情绪。
• 经济数据不及预期：若经济数据不佳，市场可能面临回调压力。
• 中美博弈：地缘政治与中美关系可能对市场产生不利影响。

其他信息

• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成操作依据，投资者需自行判断。
• 研究中心简介：广州期货研究中心致力于提供全面、深入、及时的研究服务，涵盖多个研究团队与业务单元。
• 联系方式：
  • 分析师：王荆杰（F3084112, Z0016329）
  • 联系人：陈蕾（F03088273）
  • 邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn、chen.lei5@gzf2010.com.cn
  • 研究中心电话：020-22836116
  • 业务单元联系方式详见文档末尾表格。

图表目录

• 图表1：股指周度表现（05.30-06.02）
• 图表2：汽车、电子、新能源等领涨，煤炭、房地产、建筑等领跌
• 图表3：成长强于价值
• 图表4：成长领涨，金融领跌
• 图表5：出口增速有所回落
• 图表6：地产低迷，基建回落，制造业韧性较强
• 图表7：4月社零同比增速降幅进一步扩大
• 图表8：PPI-CPI剪刀差持续收窄
• 图表9：5月PMI回升但尚处在收缩区间
• 图表10：5月财新PMI回升但尚处在收缩区间
• 图表11：M2-M1剪刀差走阔
• 图表12：4月社融存量同比增加10.2%
• 图表13：公开市场操作净投放100亿元
• 图表14：中美利差倒挂
• 图表15：银行间市场利率偏低
• 图表16：各期限Shibor下行
• 图表17：两市成交额回升
• 图表18：换手率处低位
• 图表19：资金大幅主动买入沪深300
• 图表20：北向资金净买入253.44亿元
• 图表21：杠杆资金筑底
• 图表22：新发偏股基金处历史低位
• 图表23：沪深300股债收益差处于-1倍标准差附近
• 图表24：上证50股债收益差处于-1倍标准差附近
• 图表25：中证500股债收益差跌破-2倍标准差
• 图表26：沪深300风险溢价率高于+1倍标准差
• 图表27：上证50风险溢价率处于+1倍标准差附近
• 图表28：中证500风险溢价率滑落至+2倍标准差之下