20250207-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_开展保险资金投资黄金业务试点_投资端选择空间进一步打开_3页_434kb

保险资金黄金投资试点 星级资质十家大型寿险企业可参与

根据中国金监总局2月7日发布的通知，自即日起，10家大型保险公司作为首批试点单位，可以在中长期资产配置战略下开展黄金投资业务。入选试点的公司包括中国人保财险、中国人寿、太平人寿、中国信保、平安财险、平安人寿、太保财险、太保寿险、泰康人寿与新华人寿。这些公司资产规模合计高达199527亿元，按现行规定，理论上可投资于黄金资产的额度约为2000亿元。

试点范围涵盖上海黄金交易所主板上市及交易的黄金品种，包括现货实盘合约、延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。值得注意的是，投资比例受到严格控制，黄金资产账面余额合计不得超过公司上季末总资产的1%。具体而言：

• 黄金现货延期交收合约以市值计入统计口径；
• 黄金询价掉期合约以净敞口计算，且单边存续规模原则不得超过总资产的1%；
• 黄金租借业务中，单一交易对手租借规模不得超过该公司持有黄金现货合约的20%。

事实上，黄金投资作为保险资金多元资产配置的方式已非新兴尝试。此前监管部门多次表态支持保险资金试点黄金等大类资产投资，如2020年央行与银保监会联合发布的政策，以及2024年上海市要求自贸区内经营主体积极探索保险资金投资黄金等大宗商品。

分析认为，在当前利率下降背景下，黄金作为分散性资产配置的选项具有显著优势，并有助于缓解保险资金面临的“资产荒”问题。据世界黄金协会统计，美国超过30家保险及养老机构已涉足黄金相关产品，日本超过半数保险机构也参与此类投资。

与此同时，保险行业基本面得到持续改善。2025年2月7日数据显示，保险板块估值处在历史低位区间（P/E为050-080倍2025年预期），同时机构持仓情绪趋于稳定，不利于短期市场恐慌情绪蔓延。我们预计随着国内经济恢复，长期利率有望企稳回升，保险公司固收类投资收益压力可能得到缓解。

风险提示主要包括三个方面：

1. 长端利率持续下行压力；
2. 股市保持低迷状态的可能性；
3. 新单激增不及预期情况。

东部金监局称，在当前金融环境下谨慎试点黄金业务，有利于提升险企整体投资组合的抗风险能力与收益前景，预计将引起业内研究员对黄金投资策略的进一步深入分析。整体来看，现阶段行业估值仍处于不缺乏“安全边际”的低位区间，叠加多元投资渠道拓宽带来的战略配置机会，维持“增持”评级。