20230614-天风证券-2023年6月13日OMO降息点评_降息后_怎么看__12页_1mb

固定收益专题：降息后债市分析要点

一、降息后利率走势

1. 历史对比：参考2012年、2015年及2022年两次6月降息后的债市表现，利率通常先下后上，10年国债利率下行10-15BP，10年国开债利率下行15-20BP，反弹高度取决于市场交易重心及资金面变化。
2. 本轮预期：若MLF利率调降10BP至2.65%，长债利率可能突破该位置，保留进一步降息预期。利率走廊中枢预计降至163%，DR007可能于16-19%区间波动。

二、资金利率与新政预期

1. 利率走廊机制：当前DR007中枢高于走廊下限，预计可能围绕逆回购利率中枢波动；R001参考中枢仍在高位，较去年8月降息位置更高。
2. 增量政策关键：政策拐点需关注财政与地产刺激措施落地情况。参考2022年8月降息后，增量政策（如专项债发行、房企担保、LPR下调等）的密集出台是债市回暖的主要驱动因素。

三、风险关注点

1. 资金利率差异：当前资金利率仍高于去年8月降息前后水平，需分析背后深层原因。
2. 汇率压力：人民币贬值压力可能抑制降息后资金利率走势，需警惕外资流动对利率的影响。

四、历史复盘与结论

1. 历史经验：降息后债市通常经历“快速下行-缓慢反弹”周期，反弹幅度与政策传导效果强相关。
2. 当前策略建议：短期关注降息对利率的支撑作用；中长期需结合增量政策执行情况及经济修复斜率判断债市方向。