20241209-东海期货-钢材2025年年度投资策略_产能出清未结束_价格重心继续下移_15页_2mb

钢材2025年年度投资策略总结

1. 产能出清与政策调控

• 产能出清未完结：2025年钢铁行业面临长期产能出清压力，持续时间及路径较以往曲折。本轮出清更依赖市场化手段，而非行政主导。
• 政策变动：2024年暂停产能置换，2025年或推出更严格的供应端调节政策，重点关注碳排放权政策及节能降碳专项计划。

2. 内需结构分化

• 房地产：2025年地产用钢消费预计下降119%，市场难现触底迹象，政策严控增量，去化周期可能延长。
• 基建：投资托底作用仍存，但高耗钢项目占比下降，预计用钢需求增长204%，主要由电力、燃气等行业贡献。
• 制造业：韧性支撑需求增长，预计全年用钢增速56%（较2024年回落16个百分点），主要源于设备更新政策，但外需不确定性加剧。

3. 外需挑战

• 贸易保护加剧：东南亚、南美等国双反措施升级，叠加特朗普关税政策可能，直接和间接出口受压制。
• 出口前景：尽管面临外部压力，但国内成本优势及“一带一路”需求支撑下，粗钢净出口预计仍增长24%（约26579万吨）。

4. 供需平衡分析

• 供需双降：2025年粗钢产量预计同比下降11%至9.91亿吨，消费量降幅或收窄至13%，重心下移。
• 成本支撑减弱：长流程钢厂利润承压，电炉钢占比提升，但整体供需过剩格局延续，价格或进一步下移。

5. 风险及结论

• 核心结论：2025年钢市供需双降、成本支撑减弱，价格重心下移。需关注政策调控力度及外需变动。
• 主要风险：海外贸易保护超预期、国内政策不及预期、钢厂供应维持高位。