20260124-中国银河-固收周报_关注资金面扰动与开年数据成色_节前十债或延续震荡_15页_1mb

报告摘要

本报告为2026年1月19日至1月23日的固收周报，重点分析了节前十债市场的走势、下周展望及策略建议。整体来看，债市收益率震荡下行，资金面边际收紧，但央行宽松政策预期支撑市场情绪，预计节前十债将维持在[1.8%-1.9%]区间震荡。

收益率走势：本周债市收益率震荡回落，主要受央行宽松政策预期及股债跷跷板效应影响。
具体表现：
- 30Y国债收益率下降1.65BP至2.29%
- 10Y国债收益率下降1.26BP至1.83%
- 1Y国债收益率上升3.95BP至1.28%
期限利差变化：
- 30Y-10Y利差收窄0.39BP至45.73BP
- 10Y-1Y利差收窄5.21BP至54.79BP
市场表现：
- 10Y国债收益率整体下行，短端收益率受资金面收紧影响上行
- 央行通过7天逆回购净投放2295亿元，加量续作9000亿元MLF，释放流动性
- 同业存单收益率回落，3M和1Y存单收益率分别降至1.58%和1.6%

关注重点：
- 开年首个宏观数据：1月PMI表现，12月制造业PMI已回升至50.1%，关注春节偏晚对1月生产活动的拖累
- 央行宽松政策落地：关注降准降息等工具是否进一步释放流动性
- 资金面波动：1月为资金面传统紧张期，下周跨月后资金面或回归均衡偏松
基本面分析：
- 生产端：指标分化，多数回落，高炉开工率、精PTA开工率下降，汽车半钢胎开工率上升
- 需求端：房地产成交同比下行，乘用车销量同比回落
- 物价板块：猪肉价格回升，蔬菜价格回落，生产资料价格指数微升，原油价格继续回落
供给端分析：
- 利率债发行规模回升，本周发行国债5150亿元，地方债2315.7亿元，同业存单5895.4亿元
- 地方债整体发行进度达6.9%，高于2021-2025年同期平均6.2%
- 专项债和一般债发行进度分别为6.7%和7.6%，均高于往年同期水平
资金面分析：
- 本周资金面边际收紧，DR001和DR007分别上升至1.4%和1.54%
- 央行加量续作MLF释放明确维护流动性的信号，预计跨月后资金面将回归均衡偏松

节前十债：预计窄幅震荡，维持在[1.8%-1.9%]区间
短端品种：受央行宽松政策影响，资金面均衡偏松，收益率以政策利率（1.4%）为下限，当前短端收益率在1.28%左右，短期下行空间有限，跨月后可关注交易性机会
长端品种：受央行合意区间约束，10Y收益率已接近1.83%，后续下行空间有限

下周资金日历（1月26日-2月1日）：
- 地方政府债预计发行规模：463.66亿至1737.38亿
- 存单到期规模：303.8亿至1691.8亿
- 逆回购到期规模：1583亿至1250亿
- 跨月为缴税周及缴准周，资金面或有季节性波动
下周财经日历：
- 1月27日：12月工业企业利润累计同比
- 1月30日：12月服务贸易差额
- 1月31日：1月官方制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI产出指数