20260124-广发期货-沪铜周报_智利铜矿扰动_CL溢价收窄_32页_1mb

沪铜周报总结

核心内容

本周沪铜价格高位震荡，伦铜价格周环比上涨2.54%，沪铜价格周环比上涨0.57%。全球显性库存持续累库，其中美国库存占比超50%，在CL溢价维持的情况下难以流出至非美地区。市场对铜价走势的判断主要基于CL溢价变化及LME库存动态。

主要观点

• 铜价走势：铜价加速上行至历史高位后，CL溢价未再走扩，表明市场对铜价的上行空间存在限制。若CL溢价反转，COMEX铜库存可能回流至非美地区，缓解供应压力；若CL溢价维持窄幅震荡，铜价上行高度或有限；若CL溢价走扩，铜价或维持偏强走势。
• 宏观环境：美元指数因“去美元化”预期升温而承压，特朗普政府对欧洲八国加征关税的威胁，以及丹麦养老基金退出美债市场，加剧市场对美元地位下降的担忧。美联储1月降息可能性较低，市场观望情绪浓厚。
• 供应端：铜矿TC报-50美元/千吨，创历史新低，显示供应端承压。智利Escondida铜矿及秘鲁Zaldivar矿因罢工影响产量，对全球铜供应构成扰动。中国12月电解铜产量环比增长6.8%，同比增长7.54%，预计1月产量环比略有下降。
• 需求端：下游开工率逐步回暖，电解铜杆、电缆、铜箔等开工率均有所回升，但国内现货仍维持贴水结构，终端需求改善有限。
• 库存变化：LME库存周环比上涨14.58%，COMEX库存周环比上涨4.33%。全球显性库存继续累库，市场关注CL溢价变化及LME库存消耗情况。

关键信息

供应情况

• 全球铜矿产量：2025年1-11月全球铜矿产量2,107.30万吨，同比增长1.62%。
• 智利铜矿产量：2025年1-11月智利铜矿产量487.22万吨，同比下降1.43%。
• 秘鲁铜矿产量：2025年1-11月秘鲁铜矿产量251.26万吨，同比增长1.69%。
• 中国铜矿产量：2025年1-10月中国铜矿产量139.75万吨，同比下降1.48%；1-12月进口量3,036.52万吨，同比增长7.81%。
• 精废价差：精废价差收窄但仍处高位，废铜产量及进口量同比分别增长4.01%和8.76%。

需求情况

• 下游开工率：电解铜杆开工率回升至67.98%，电缆开工率回升至58.71%，铜箔开工率回升至65.46%，黄铜棒开工率回升至63.55%。
• 铜材企业开工率：SMM铜材企业开工率回升至66.15%，铜板带开工率回升至62.32%。
• 终端消费：中国铜终端消费量1-11月同比增长6.15%，表观消费量同比增长5.44%。
• 新能源领域：中国光伏新增装机量1-11月同比增长31.46%，风电新增装机量同比增长61.20%，新能源汽车产量同比增长28.88%。

库存与溢价

• LME库存：本周LME周度平均库存16.39万吨，周环比上涨14.58%。
• COMEX库存：本周COMEX周度平均库存55.61万吨，周环比上涨4.33%。
• CL溢价：1月CL溢价未显著走扩，市场关注232调查关税预期变化。
• 沪铜月差：沪铜月差呈现“倒V形”结构，5月及6月合约表现较强。
• 沪伦比值：沪伦比值维持在合理区间，反映市场对铜价的预期。

资金与市场情绪

• 沪铜持仓量：周环比上涨2.28%，持仓量增至658,243手。
• 沪铜成交量：周环比大幅下降37.24%，成交量降至401,591手。
• COMEX持仓：总持仓周环比上涨3.19%，非商业净多头持仓周环比下降1.62%。
• LME投资基金持仓：净多头持仓周环比下降12.08%，反映市场投机情绪降温。

策略建议

• 单边策略：建议多单轻仓谨慎持有，关注97500-98500支撑位。
• 期权策略：建议观望，因沪铜期权波动率仍维持高位，价格波动加剧需注意风险。

风险提示

• 美国经济衰退风险：可能影响全球铜需求。
• 下游需求不及预期：若需求增长不及预期，可能压制铜价上涨空间。
• 关税政策变化：美国对欧洲八国加征关税的威胁可能加剧市场不确定性。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所