医疗服务行业深度研究：互联网医疗行业深度：破局之路，行则将至_37页_3mb

医疗服务行业研究报告总结

核心内容

本报告对互联网医疗行业进行了深度分析，指出该行业在政策引导和产业推进下，正逐步从“野蛮生长”转向“规范发展”，并形成了较为完整的产业链条。互联网医疗已成为推进我国医疗服务改革的重要举措，通过整合线上线下资源，提升医疗服务效率，促进医疗资源合理配置。

主要观点

• 产业链卡位成形：互联网医疗企业已形成以移动问诊、挂号、互联网医院、医生服务及医药电商为主的五大产业板块，逐步实现产业链关键点的卡位突破。
• 商业模式探索：当前行业尚未出现成熟的盈利模式，但各企业正努力探索具有服务付费价值和可持续盈利能力的商业模式，如会员制、商业保险融合、线上线下一体化等。
• 政策推动与规范：自2014年起，政策导向显著推动行业发展，尤其在2018-2019年期间，互联网医院和医保支付政策逐步落地，为行业提供了规范化发展的空间和信心。
• 行业拐点出现：2020年疫情催化下，互联网医疗在疫情防控中作用突出，用户教育加速，线上医疗使用行为普及，有望推动行业进入新的发展阶段。
• 可持续发展路径：为打破行业瓶颈，企业需加强流量粘性、政策对接及支付端拓展，探索多元化的商业模式和产品。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医疗服务指数：8862
• 沪深300指数：3780
• 上证指数：2815
• 深证成指：10387
• 中小板综指：9875

产业演变趋势

• 信息化阶段：以院内流程优化为主。
• 网络化与互联网化阶段：强调在线工具性辅助，实现线上诊断与线下医疗服务匹配。
• 数字化与智能化阶段：实现主动健康管理、精准医疗，推动全链条、全主体的融合。

政策发展周期

互联网医疗主要模式

1. 非互动医疗健康信息服务模式：如丁香园药用助手。
2. 互动医疗健康信息服务模式：如春雨医生、平安好医生。
3. 医疗服务流程优化模式：如预约挂号、转诊服务。
4. 医药电商模式：如微医、叮当快药。
5. 健康保险融合模式：如平安好医生、微医。
6. 健康监测管理模式：如可穿戴设备应用。

头部企业分析

微医集团

• 发展路径：从挂号网起步，逐步拓展至互联网医院、医联体及AI辅助诊疗。
• 融资情况：2018年Pre-IPO融资5亿美元，估值达55.56亿美元。
• 业务体系：三大共享模块：互联网医院平台、医生共享模块、区域医疗信息平台。
• 互联网医院数量：截至2020年3月，约46家，分布于16省40个地市。
• 盈利模式：以复诊和健康管理为主，不涉及初诊，依托实体医院。

平安好医生

• 发展路径：从在线问诊服务起步，逐步构建医疗健康生态圈。
• 用户数据：注册用户数达3.15亿，MAU达6690万。
• 业务板块：在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理和互动。
• 收入情况：
  • 在线医疗：2019年收入8.58亿元，同比增长108.9%
  • 消费型医疗：2019年收入11.12亿元，同比增长22.9%
  • 健康商城：2019年收入29.02亿元，同比增长55.7%
  • 健康管理和互动：2019年收入1.93亿元，同比增长22.7%
• 毛利率：2019年在线医疗板块毛利率为44.14%，同比提升4.1%。

丁香园

• 发展路径：从医生社区起步，逐步向大众健康和线下诊所延伸。
• 用户规模：550万医疗行业专业用户，其中210万为医生用户。
• 产品布局：
  • “用药助手”：移动端首次尝试，提供药品信息查询和临床决策参考。
  • “丁香医生”：面向大众健康，提供健康资讯和在线问诊服务。
  • 诊所发展联盟：提供信息化系统、经营管理、品牌打造等一站式服务。
• 诊所发展：截至2019年底，已覆盖2000+基础医疗机构，70000+基础医疗从业者参与。

投资建议

• 关注企业：平安好医生、阿里健康（港股）。
• 上游信息化行业：卫宁健康、创业慧康、万达信息等。
• 投资逻辑重构：医保支付政策加速落地，有望推动行业进入新阶段。

风险提示

• 监管变动风险
• 政策落地进度低于预期
• 行业竞争加剧
• 业务发展及盈利能力提升低于预期
• 创新业务发展不及预期