20180805-华泰证券-中高频经济数据观察_扩信用调动金融系统人的积极性_10页_1mb

2018年8月5日宏观研究动态点评总结

核心内容概述

2018年8月5日的宏观研究报告主要围绕政策导向、经济数据、大类资产配置以及市场趋势展开，重点分析了稳增长政策对金融体系、基建投资、房地产市场及大类资产配置的影响，并对汇率波动、原材料价格、农产品价格及汽车消费进行了跟踪分析。

主要观点与关键信息

1. 政策导向：稳增长为主旋律，推动金融系统服务实体经济

• 国务院金稳会强调要健全正向激励机制，调动金融系统人员的积极性，推动金融机构加大对实体经济特别是小微企业的信贷投放。
• 中央政治局会议提出加大基建投资力度，以稳定经济增长。预计下半年基建投资增速将显著反弹，维持全年增速在13%-15%的区间。
• 财政政策将更加强调扩大内需与结构调整，地方专项债额度有望加快发行。
• 货币政策将更加宽松，预计央行可能通过放松MPA考核、定向降准等方式，促进银行信贷投放，稳定社融增速。

2. 大类资产配置：利率债与城投债表现较好，周期股受益于信用扩张

• 利率债：由于货币市场及债券市场利率下行，利率债表现较好，预计下半年10年期国债收益率底部可能为3.3%。
• 信用债：高等级信用债（AA级以上）可能迎来左侧交易机会，但需加强信用风险识别，城投债更为看好。
• 股票市场：在利率下行周期中，成长股表现较好；在信用扩张周期中，周期股逻辑更加顺畅。

3. 汇率波动：人民币贬值压力缓解

• 央行调整外汇风险准备金率：将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，表明资本流出压力有所加大，人民币汇率将有所企稳。
• 汇率是央行的中介目标，国际收支平衡是最终目标，预计人民币贬值的下限为资本明显流出。

4. 经济数据跟踪：中高频数据显示经济结构性调整

上游原材料价格

• 布伦特原油环比下行2%至73.42美元/桶。
• 动力煤价格环比下行0.85%，铁矿石价格环比微涨0.06%。
• 铜价、铝价、水泥价格等均出现不同程度的下跌，螺纹钢价格则环比上涨。
• BDI指数环比上行4.77%，显示国际航运市场有所回暖。

下游经济数据

• 菜篮子指数环比微涨0.12%，因炎热天气推高蔬菜价格。
• 猪肉价格环比上涨1.62%，受供给紧张影响。
• 房地产市场：30大中城市商品房日均成交面积同比上升9.38%，但调控政策仍将持续，地产投资增速将缓慢下行。
• 汽车市场：7月为淡季，销量同比下滑12.75%，但预计下半年将有所回暖，新能源车政策利好明显。

风险提示

1. 政策落地不及预期：若非标转贷和企业债券融资未能有效对冲表外融资下行，社融增速可能快速回落。
2. 中美贸易摩擦加剧：可能进一步压制外部需求，影响经济增长预期。
3. 农产品价格波动：若非洲猪瘟疫情恶化，可能导致猪价大幅上涨，进而推高CPI。
4. 房地产市场调控风险：政策若出现松动，可能引发房价上涨压力。

市场趋势与建议

• 利率债：预计下半年表现较好，10年期国债收益率底部可能为3.3%。
• 城投债：受益于政策支持，风险可控，建议关注。
• 周期股：在信用扩张背景下，周期行业如基建、钢铁、建材等可能受益。
• 成长股：在利率下行周期中，成长股龙头行情值得关注。
• 房地产市场：短期内调控政策不会松动，但长期看需关注长效机制建设。

总结

2018年下半年，稳增长将成为政策主旋律，基建投资、财政政策、金融系统激励机制等将共同推动经济稳定。利率债和城投债在资产配置中表现较好，而周期股在信用扩张背景下更具投资价值。人民币汇率将有所企稳，原材料价格仍受供给侧影响，但下半年需求侧变化或成为新的变量。同时，需警惕贸易摩擦、政策执行及农产品价格波动等风险因素对市场的影响。