20220325-东北证券-海洋王-002724.SZ-绑定员工利益调动积极性_组织改革释放增长活力_4页_568kb

海洋王（002724）公司点评总结

核心内容概述

海洋王（股票代码：002724）是一家专注于特种照明研发、生产和销售的国内龙头企业，产品涵盖固定照明、移动照明和便携照明设备三大系列。公司近期推出两项激励计划，旨在通过绑定员工利益、优化组织架构，进一步激发内部活力，推动业绩增长。

激励计划与组织改革

股票期权激励计划

• 实施对象：228名激励对象，包括董监高、中层管理、核心技术及业务人员。
• 授予数量：1700万份股票期权，占公司总股本的2.18%。
• 行权价格：13.31元/份。
• 业绩考核：
  • 公司层面：以2021年为基数，2022-2024年收入增长率不低于25%、56%、95%；归母净利润增长率不低于30%、72%、130%。
  • 考核要求增速高于以往年份水平，显示公司对未来的增长信心。

长效激励员工持股计划

• 参与对象：经董事会认定对公司发展有贡献的董监高及中层管理、核心技术及业务骨干人员。
• 股票来源：包括二级市场集中竞价交易、认购定增股份、已回购库存股等方式。
• 资金来源：公司计提的持股计划激励基金，计提比例根据净利润增长率设定：
  • 当年净利润复合增长率小于35%：计提比例为0%。
  • 当年净利润复合增长率在35%-50%之间：计提比例为30%。
  • 当年净利润复合增长率超过50%：计提比例为45%。
• 目的：充分调动骨干员工积极性，促进公司经营目标的实现。

市场前景与公司战略

行业背景

• 市场前景：特种照明市场前景广阔，受益于“双碳”政策和企业智能化转型趋势。
• 公司转型：公司不断向智能化、服务型企业转型，致力于提供专业照明解决方案。

组织改革

• 自去年起，公司进行了组织架构调整，设立8家子公司，下放权限以激发一线活力。
• 改革红利有望逐步显现，推动公司增长。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为3.96亿元、5.21亿元、6.86亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.51元、0.67元、0.88元。
• 市盈率（PE）：预计分别为27.57倍、20.95倍、15.91倍。

财务指标

• 营业收入：预计2021-2023年分别为2109亿元、2639亿元、3296亿元，年均增长率约为25%。
• 毛利率：预计从2020年的61.9%提升至2023年的65.3%。
• 净利润率：预计从2020年的18.8%提升至2023年的20.8%。
• 资产负债率：预计从2020年的16.5%上升至2023年的18.5%。
• 流动比率与速动比率：均保持在合理水平，分别为4.46倍、3.57倍。

投资评级与目标价

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 6个月目标价：18.76元。
• 当前收盘价：14.00元。
• 股价区间：过去12个月股价区间为7.90~20.88元。

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复

相关报告与研究团队

• 相关报告：
  • 《2022年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青》
  • 《被动元器件行业深度：下游需求驱动被动元件行业高景气度，国内厂商步入黄金发展期》
• 研究团队：
  • 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
  • 陈渊文：东北证券轻工组研究人员，同济大学土木工程博士。

估值指标

• P/S（市销率）：预计从2020年的6.41倍下降至2023年的3.31倍。
• P/B（市净率）：预计从2020年的3.74倍下降至2023年的2.88倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计从2020年的13.6%提升至2023年的18.1%。

分析师声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 报告内容反映作者真实观点，结论未受任何第三方影响。
• 本报告仅供参考，不构成买卖建议，公司不对使用本报告引发的损失负责。

附注

• 财务摘要：显示公司营业收入与净利润持续增长，盈利能力和运营效率逐步提升。
• 现金流量表：经营活动净现金流量逐年增长，企业自由现金流预计从2020年的223百万元提升至2023年的438百万元。