20221030-国金证券-紫燕食品-603057.SH-收入端抗压能力凸显_看好明年业绩弹性_4页_1mb

紫燕食品 (603057.SH) 总结

核心内容

紫燕食品是一家在佐餐卤味领域占据领先地位的公司，近期获得“买入”评级。公司主要业务包括鲜货产品、预包装及其他食品、包材、加盟及管理费等，其市场表现和财务状况显示出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

• 市场表现：公司股价在2022年内波动较大，最高达到33.76元，最低为21.82元，当前市场价格为24.84元。
• 财务数据：
  • 总股本为4.12亿股，其中已上市流通A股为0.42亿股，总市值约为102.34亿元。
  • 收入端：2020-2022年营业收入分别为26.13亿元、30.92亿元、35.62亿元，预计2023年和2024年将分别增长至42.01亿元和48.82亿元。
  • 净利润端：2020年归母净利润为3.59亿元，2021年为3.28亿元，2022年预计为2.45亿元，2023年预计为3.90亿元，2024年预计为4.85亿元。
  • 每股收益：预计2022年为0.60元，2023年为0.95元，2024年为1.18元。
  • PE估值：2022年为41.73倍，2023年为26.24倍，2024年为21.12倍。
  • P/B估值：2022年为5.21倍，2023年为4.65倍，2024年为4.11倍。
• 经营分析：
  • 公司在2022年Q1-3实现营收27.42亿元，同比上涨15.51%；归母净利为2.28亿元，同比下降22.47%。
  • 毛利率在2022年Q1-3为17.5%，Q3为18.1%，同比下降5.8%和6.1%。
  • 销售费用有所上升，主要由于新渠道和品牌的推广，以及下沉市场的支持。
  • 管理费用在2022年Q3有所增加，主要由于上市相关费用。
  • 净利率在2022年Q1-3为8.1%，Q3为9.8%，同比下降4.2%和4.0%。
• 增长潜力：公司具备较强的开店能力，尤其在华东地区仍有较大加密空间，预计每年新增1000家以上门店，净增门店增速在10%以上。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.45亿元、3.90亿元、4.85亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 行业地位：作为佐餐卤味绝对龙头，公司具有明显的领先优势。
• 供应链建设：公司上市后进一步完善供应链，生产端具备规模效应和成本平滑能力。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格波动及新品推广不及预期。
• 市场评级：根据市场中相关报告的评级比率分析，最终评分为1.00，对应“买入”评级。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 食品安全问题；
• 原材料价格变动；
• 新品推广不及预期。

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。