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报告摘要

紫燕食品（603057.SH）Q2收入降幅收窄，成本红利持续释放总结

核心内容概述

紫燕食品（603057.SH）在2024年第二季度表现出收入降幅收窄、成本红利释放的积极趋势。尽管整体市场需求疲软，公司通过优化成本结构、推进门店扩张和市场布局，保持了盈利能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司在当前环境下仍具备较强的成长性和盈利能力。

主要观点

收入与利润表现：2024年H1公司实现收入16.63亿元，同比下降4.59%，但归母净利润同比增长10.28%，扣非后归母净利润同比增长14.78%。Q2收入降幅进一步收窄至-1.98%，归母净利润同比增长6.77%，扣非后归母净利润同比增长15.05%。
成本红利显著：公司毛利率同比提升4.60个pct至27.59%，主要受益于成本下降，显示公司成本控制能力较强。
门店扩张稳健：2024H1国内门店净增加103家至6308家，保持稳定的开店节奏。公司启动“超级发展城市”计划，协助经销商快速拓展市场，推进“单城百店”战略。
区域表现分化：华东市场收入降幅收窄，表现相对较好；而西北、东北市场仍面临较大压力，收入同比下降38.86%和36.18%。
海外拓展初见成效：2024年5月海外首店在澳洲墨尔本开业，两个月内海外收入达129万元，显示公司国际化布局逐步展开。
盈利预测调整：考虑到市场需求疲软，公司同店修复需时间，分析师下调盈利预测，预计2024-2026年收入分别为35.71亿元、38.67亿元、42.19亿元，增速分别为1%、8%、9%；归母净利润分别为3.80亿元、4.31亿元、4.81亿元，增速分别为15%、13%、12%。
估值合理：2024E EPS为0.92元，对应PE为15.0倍，2025E PE为13.2倍，2026E PE为11.8倍，估值逐步下降，但公司盈利能力和成长性仍具吸引力。

关键信息

一、财务数据概览

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	3,603	3,550	3,571	3,867	4,219
净利润（百万元）	222	332	380	431	481
每股收益（元）	0.54	0.80	0.92	1.04	1.16
P/E	25.6	17.2	15.0	13.2	11.8
P/B	2.8	2.7	2.7	2.6	2.2

二、盈利预测与估值

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	-1.5%	0.6%	8.3%	9.1%
归母净利润增长率	49.5%	14.7%	13.2%	11.6%
毛利率	22.5%	25.1%	25.3%	25.6%
净利率	9.6%	11.0%	11.5%	11.7%
ROE	15.9%	17.7%	19.0%	18.1%
EPS（按最新股本摊薄）	0.80	0.92	1.04	1.16

三、财务比率分析

指标	2023	2024E	2025E	2026E
资产负债率	28.2%	28.7%	31.5%	25.8%
流动比率	2.5	2.4	1.9	2.6
速动比率	2.3	2.2	1.7	2.4
P/E	17.2	15.0	13.2	11.8
P/B	3	3	3	2

四、投资建议

评级：买入（维持）
投资逻辑：公司在成本控制和盈利改善方面表现突出，尽管面临同店增长压力，但其稳健的门店扩张策略和海外市场拓展为未来增长提供了支撑。估值逐步下降，但公司成长性良好，盈利能力和现金流稳健。
风险提示：
- 宏观经济低迷导致需求不及预期
- 食品安全风险
- 主要原材料价格波动风险
- 市场开拓不及预期风险
- 研报信息更新不及时的风险

总结

紫燕食品在2024年第二季度表现出收入降幅收窄和成本红利释放的积极趋势，尽管整体市场需求疲软，但公司通过优化成本结构、推进门店扩张和市场布局，保持了盈利能力的提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力，估值合理。公司同时在海外市场拓展方面取得初步成效，为未来发展提供了新的增长点。然而，需关注宏观经济低迷、食品安全、原材料价格波动及市场开拓等潜在风险。

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