20260424-中航期货-铝产业链周度报告_24页_1mb

铝产业链周度报告总结

报告摘要

本报告分析了2026年4月铝产业链的市场动态、宏观经济影响及未来走势。当前铝价处于高位震荡状态，受国内高库存压制，沪铝较伦铝偏弱。宏观层面，美伊局势紧张、美元指数走强对有色金属形成压制，而海外供应短缺和地缘冲突带来的成本压力则对铝价形成支撑。基本面方面，国内铝加工行业需求疲软，库存维持高位，但海外供应扰动可能对国内铝市场产生传导效应，带来一定利好。

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核心内容

宏观经济与地缘政治影响

• 美伊局势紧张：美国与伊朗海上对峙升级，能源价格大涨，美元指数走强，对有色金属形成压制。
• 美联储政策：凯文·沃什在听证会上强调“缩表降息”思路，主张政策独立性，不承诺降息，但认为在低通胀环境下有降息空间。
• 欧美经济数据：美国4月制造业PMI升至54，服务业PMI回升至51.3，综合PMI创三个月新高，显示经济复苏迹象。

国内经济与政策导向

• 一季度经济数据：我国GDP同比增长5%，超出市场预期；规模以上工业增加值同比增长5.7%，显示经济逐步回升。
• 房地产市场：1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，但销售面积降幅收窄，部分城市房价出现上涨，政策支持稳定市场预期。
• 新能源产业：新能源汽车产销同比微降，但出口增长显著；电网投资加速，风电、光伏装机容量持续增长，为铝长期需求提供支撑。

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主要观点

多方因素

• 海外供应扰动：中东地区因地缘冲突导致减产，海外供应短缺可能向国内传导，支撑铝价。
• 国内产能释放有限：电解铝产量稳步攀升，但国内运行产能提升有限，铝水转化率显著提升。
• 成本支撑显现：电解铝行业理论盈利扩大，成本变化有限，行业利润空间持续提升。

空方因素

• 高库存压力：国内电解铝库存处于偏高水平，旺季尾声但库存拐点尚未到来，对铝价形成压制。
• 需求疲软：铝加工行业开工率微降，建筑型材需求疲弱，光伏减产预期及再生铝假期效应拖累整体需求。
• 地缘政治不确定性：美伊谈判陷入僵局，美元指数走强，市场风险偏好降低，有色金属承压。

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关键信息

铝产业链数据概览

• 电解铝产量：2026年3月国内电解铝产量为383万吨，环比+10.73%，同比+3.15%。
• 铝水转化率：3月铝水占比回升至73.7%，预计4月铝水比例将小幅走高。
• 电解铝成本：2026年3月电解铝行业加权平均完全成本为15566元/吨，环比微涨1元/吨，行业理论盈利8821元/吨，环比增长100元/吨。
• 铝加工开工率：本周国内铝加工开工率微降至64.6%，各板块延续分化态势。
• 铝锭社库：截止4月23日，中国主要市场电解铝库存为149.1万吨，较本周一增加1.1万吨，高库存对铝价形成压力。

铝土矿与氧化铝供应

• 铝土矿供应：3月国内铝土矿产量为520万吨，环比+9.32%，同比-0.51%；进口量创历史新高，达2178万吨。
• 氧化铝供应：3月国内氧化铝产量为730万吨，环比+10.56%，同比-3.33%；进口量大幅增加，出口量小幅下降，净进口量仍为正值。

再生铝市场动态

• 再生铝开工率：3月再生铝企业开工率环比大幅回升17.2个百分点至40.8%，但同比仍下滑2.1个百分点。
• 地区开工率：华东地区回升最显著，达16.7个百分点；华南地区回升29.7个百分点，为最高。
• 再生铝库存：社会库存约3.93万吨，厂内库存约8.48万吨，库存处于高位，下游需求偏弱。

海外市场动态

• 伦铝库存：持续去化，最新库存为378825吨，创阶段新低。
• 沪铝库存：4月17日当周小幅回落，周度库存减少0.85%至478354吨。
• 未锻轧铝合金进口：3月同比减少5.7%，环比增长28.27%，后期到港量或趋减。

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后市研判

• 铝价走势：短期铝价仍处于高位震荡，受国内高库存压制，沪铝较伦铝偏弱。
• 需求端：铝加工行业需求疲软，建筑型材需求不佳，光伏减产预期影响整体需求。
• 供应端：海外供应短缺可能向国内传导，但国内供应过剩压力仍存，氧化铝反弹空间有限。
• 政策影响：新能源政策持续支持，推动铝长期需求，但短期仍需关注地缘冲突与美元走势对市场的冲击。

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交易策略

• 铝价高位震荡，建议关注库存变化与海外供应动态。
• 短期以震荡为主，沪铝受国内高库存压制，伦铝则受海外供应短缺支撑。
• 建议关注政策导向与新能源需求增长对铝价的中长期支撑作用。

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数据来源

• 国家统计局
• 财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅
• 同花顺iFinD
• SMM（上海有色金属网）
• Mysteel
• 百川盈孚
• 海关总署
• LME（伦敦金属交易所）