> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航期货铝月报总结 ## 核心内容 2026年4月，中国铝价整体呈现高位震荡格局，主要受到海外供应缺口支撑与国内高库存压力的博弈影响。全球市场对中东局势的担忧推动铝价上行，但国内需求疲软与库存高企抑制了价格进一步上涨的空间。 ## 主要观点 ### 1. 铝价走势分析 - **海外支撑**：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡封锁导致中东铝产业链原料供给受限，LME库存降至历史低位，支撑铝价。 - **国内压制**：国内电解铝运行产能接近政策天花板，开工率维持高位，但需求旺季不明显，库存去库不畅。 - **总体格局**：铝价延续高位震荡，外强内弱，回调至24,000元/吨附近具备配置价值。 ### 2. 宏观面分析 - **美联储政策**：4月维持利率不变，但内部分歧加剧，新主席沃什主张“先缩表、后降息”，可能加剧大宗商品波动。 - **经济形势**：4月政治局会议强调推动消费升级和新型基础设施建设，对有色金属需求形成中长期利好。 ### 3. 氧化铝市场 - **供应压力**：国内新增产能释放，叠加进口矿供应充足，供应过剩压制价格反弹空间。 - **价格区间**：预计氧化铝价格在2,750-2,950元/吨区间震荡，趋势性反转需等待供给端实质性出清。 ### 4. 电解铝市场 - **产量增长**：3月电解铝产量稳步攀升，铝水转化率显著提升。 - **成本与利润**：成本变化有限，行业利润空间扩大，但国内需求疲软限制价格上行。 ### 5. 铝下游需求 - **开工率波动**：五一假期前下游企业开工率回落，铝板带、铝线缆、铝箔开工率持稳或小幅回升，铝型材和再生铝合金开工率有所下降。 - **白电行业**：4月白电排产整体承压，空调行业季节性拐点将至，5月销售值得关注。 ### 6. 新能源汽车市场 - **内销放缓**：新能源汽车国内销量同比下降，但出口增长显著，出口量同比增长1.2倍。 - **市场韧性**：新能源汽车市场渗透率维持在较高水平，显示行业仍具发展韧性。 ### 7. 风光装机高增 - **新能源发展**：2026年1-3月风电、光伏新增装机量增长，累计装机占比达48.1%。 - **电网投资**：国家电网固定资产投资预计超4万亿元，为新能源并网提供支撑。 ### 8. 库存与供需关系 - **LME库存**：伦铝库存持续去化，降至九个半月新低。 - **上期所库存**：沪铝库存攀升至六年高位，反映国内供应偏强、需求偏弱。 - **社会库存**：铝锭社会库存持续累积，但去库趋势显现，库存仍处于高位。 ### 9. 再生铝合金市场 - **开工率回升**：再生铝合金行业开工率持续回升，但受成本和终端需求制约，上行空间有限。 - **库存压力**：社会及厂内库存处于相对高位，下游需求偏弱，库存去化压力较大。 ## 关键信息 - **铝价走势**：沪铝主力合约在24,500-24,900元/吨区间窄幅震荡，回调至24,000元/吨具备配置价值。 - **美伊局势**：霍尔木兹海峡封锁持续，美伊“不战不谈”僵局可能延续至5月。 - **政策支持**：4月政治局会议强调推动消费升级与新型基建，对有色需求形成中长期利好。 - **氧化铝供应**：预计2026年国内新增产能约860-1,500万吨，供应过剩压制价格反弹。 - **新能源发展**：风光装机高增，电网投资提升，为新能源并网提供支撑。 - **库存情况**：国内电解铝库存维持高位，LME库存降至低位，形成内外走势分化。 - **出口表现**：新能源汽车出口强劲，显示行业仍具发展韧性，但国内销量有所下滑。 ## 总结 2026年4月，铝价在海外供应缺口与国内高库存压力的博弈中高位震荡。宏观面方面，美联储政策维持不变但分歧加剧，新主席政策或将带来更大波动。国内需求方面，新能源、电网、通信等新型基建推动中长期需求，但当前需求疲软，库存高企。氧化铝市场受新增产能和进口矿影响，价格反弹空间有限。再生铝合金行业开工率回升，但成本和终端需求制约其上行空间。整体来看，铝价在外部支撑下保持高位，但内部需求疲软限制其上涨空间，市场呈现外强内弱格局。