20221120-德邦证券-传媒互联网行业周报_关注游戏行业与AIGC赛道的投资机会_18页_2mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资策略

投资组合

• 重点推荐公司：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。
• 受益标的：
  • 港股海外公司：阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等。
  • A股公司：分众传媒、视觉中国、风语筑、芒果超媒、东方明珠、兆讯传媒、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。

投资主题

• 科学精准防控、足球世界杯、港股互联网及三季报、游戏行业、AIGC、广告公司、影视院线等。

投资建议

• 结构加配机会已现：基于以下三点理由：
  1. 预计四季度至明年基本面逐步修复，当前估值处于特别低位；
  2. ARVR赛道成长预期明显，当下正是布局时机；
  3. 平台经济治理取得成效，政策环境逐步改善，行业进入良性循环，结合二十大政策导向，看好未来发展。

AIGC赛道投资逻辑

• AIGC定义：AIGC（AI-Generated Content）是继PGC、UGC后的新内容生产形态，是元宇宙和Web3.0的重要基础设施。
• 应用场景：涵盖图像、文本、音频等外显内容，以及策略、剧情、训练数据等内在逻辑内容。
• 投资建议：
  1. 具有AIGC剪辑应用和布局AI绘画的公司：如万兴科技；
  2. 具有海量内容素材且布局AIGC的公司：如视觉中国、中文在线、昆仑万维。

游戏行业政策回暖

• 官媒支持：2022年11月16日，人民网刊文肯定游戏行业价值，强调其对国家产业布局和科技创新的重要性。
• 版号发放：11月共发放70款国产网络游戏版号，重点产品包括腾讯《合金弹头：觉醒》、网易《大话西游：归来》、心动公司《退休模拟器》等。
• 投资建议：
  1. 新获得版号、业绩扎实、储备丰富的标的：腾讯控股、网易-S、恺英网络、吉比特、三七互娱、完美世界、祖龙娱乐、心动公司、世纪华通、巨人网络；
  2. 中小市值标的：电魂网络、中手游、盛天网络、冰川网络、创梦天地、星辉娱乐、掌趣科技、姚记科技、宝通科技。

核心公司观点

腾讯控股

• 22Q3营收1401亿元，同比-2%，环比+5%；Non-IFRS归母净利润323亿元，同比+2%，环比+15%；
• 预计2022/2023年营收分别为5570/6253亿元，Non-IFRS归母净利润分别为1184/1427亿元；
• 各项业务处于边际修复轨道，长期增长逻辑不变，看好估值修复。

美团-W

• 3Q22业绩预计符合预期，受疫情和补贴影响，但收入结构稳定；
• 22Q2营收509亿元，同比增长14%；Non-GAAP净利润20.6亿元，同比扭亏为盈；
• 预计2022/2023年营收分别为2363/3120亿元，同比增长32%/32%。

网易-S

• 22Q3营收244亿元，同比+10%；营业利润47亿元，同比+26%；
• 2022/2023年营收预计分别为969/1068亿元，营业利润预计分别为209/235亿元；
• 产品储备丰富，未来仍有释放空间。

百度集团-SW

• 广告业务下滑幅度有望收窄，云服务利润率改善；
• 智能车业务稳步拓展，ROBO-01探月限定版发布；
• 22Q2营收296亿元，同比下滑5%；Non-GAAP归母净利润55亿元，同比+3%；
• 预计2022/2023年营收分别为1267/1437亿元，Non-GAAP归母净利润分别为201/214亿元。

心动公司

• 产品储备静待释放，TapTap用户规模有望持续扩张；
• 22H1营收16亿元，归母净亏损3.4亿元；
• 预计2022/2023年营收分别为33/46亿元，归母净亏损预计分别为-7.7/-1.2亿元。

云音乐

• 内容供给优化，盈利能力有望逐步浮现；
• 22H1营收43亿元，同比增长34%；Non-IFRS净亏损2.2亿元，同比减少59%；
• 预计2022/2023年营收分别为92/113亿元，Non-IFRS净亏损预计分别为5.8/1.2亿元。

快手-W

• 流量端维持稳健增长，用户粘性提升；
• 受宏观经济波动影响，广告收入短期承压，但长期仍看好；
• 预计2022/2023年营收分别为949/1140亿元，同比增长17%/20%。

恺英网络

• 历史问题出清，主业聚焦，前瞻布局VR；
• 22Q3营收8.2亿元，归母净利润2.9亿元；
• 预计2022/2023年营收分别为38/49亿元，归母净利润预计分别为10.5/13.9亿元。

市场行情分析

一周市场回顾

• 传媒行业指数（SW）涨幅为5.12%，高于沪深300和创业板指数；
• 各子板块中，文化娱乐涨幅最高，达7.37%；互联网媒体涨幅为9.61%。

估值水平

• 传媒行业指数（SW）最新PE为31.74，低于近五年平均水平；
• 最新PB为1.94，同样低于近五年平均水平；
• 整体估值处于历史低位。

重点公告回顾

• 腾讯控股：第三季度营收1400.93亿元，Non-IFRS归母净利润322.54亿元；
• 美团-W：腾讯持股比例拟变化，刘炽平已辞任非执行董事；
• 网易-S：第三季度归母净利润66.99亿元，同比增长110.55%；
• 京东集团-SW：净收入2435亿元，净服务收入同比增长42.2%；
• 中南文化：华润信托减持股份，持股比例降至5.5625%。

行业动态回顾

• 政策利好：国家虚拟现实创新中心揭牌，小米上架科幻装甲战车，支持VR特效；
• 技术发展：新华网开展Web3.0研究，亚马逊关停云储存服务；
• 游戏动态：暴雪停止《魔兽世界》等游戏国服运营，国家新闻出版署发布11月版号信息。

数据跟踪

一级市场投资动态

• 本周国内融资/并购事件涉及多个领域，包括企业服务、元宇宙、教育、广告营销等；
• 投资金额覆盖从数百万到数千万人民币不等，主要投资者包括Battery Ventures、字节跳动、红杉资本等。

并购重组与股权激励

• 近12个月并购重组进展包括中青宝、横店影视、紫天科技、祥源文化等；
• 近6个月股权激励情况涉及多个公司，如中青宝、横店影视等。

风险提示

• 疫情反复
• 技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管政策变化