20210331-安信国际证券-敏实集团-00425.HK-20年业绩超预期_深耕电动智能产品_4页_396kb

敏实集团2020年及未来展望总结

核心内容概览

敏实集团（425.HK）在2020年实现了营收和净利润的下降，但下半年毛利率和净利润率有所提升，整体业绩表现超预期。公司正积极布局电动智能产品领域，尤其是电池盒和智能前脸等新业务，预计将在2021年进入高速发展期。同时，公司已获得多个国际主流整车厂的订单，新能源业务占比持续上升。

2020年业绩表现

• 营业收入：124.67亿元，同比下降5.5%
• 归母净利润：14.0亿元，同比下降17.4%
• 每股盈利：1.21元
• 派末期息：0.57港元
• 毛利率：31.0%
• 净利润率：11.2%

2021年及未来预测

• 收入增长率：预计2021年同比增长17.0%，2022年增长19.0%，2023年增长18.0%
• EBITDA利率：预计2021年为22.6%，2022年为21.8%，2023年为21.2%
• 净利润增长率：预计2021年同比增长26.3%，2022年增长19.3%，2023年增长20.3%
• 目标价格：42港元，相当于2021年和2022年23.1倍和19.3倍预测市盈率，较现价有33%的上升空间
• 投资评级：买入

新业务发展情况

电池盒产品

• 订单情况：已获得大众、宝马、戴姆勒、本田等全球主流整车厂的订单
• 产能布局：塞尔维亚工厂已投产，捷克工厂完成厂房确认及设备规划
• 发展前景：预计2021年大规模交付，收入同比增长400%-500%
• 研发投入：未来将持续投入CTP、换电、固态电池盒等技术方案

智能前脸产品

• 增长潜力：被视为未来新支柱业务之一
• 市场拓展：与特斯拉合作，供应铝饰条，预计年产量75万套，2021年下半年开始量产

财务状况分析

资产负债表

• 资本负债率：稳定在0.5左右
• 资产回报率（ROE）：预计2021年为9.9%，2022年为11.0%，2023年为12.1%
• 每股账面值：预计2021年为15.9元，2022年为17.3元，2023年为18.9元

现金流量表

• 营运现金流：预计2021年为24.93亿元，2022年为26.96亿元，2023年为30.61亿元
• 投资活动现金流：预计2021年为-17.94亿元，2022年为-16.86亿元，2023年为-14.96亿元
• 融资活动现金流：预计2021年为-9.57亿元，2022年为-10.61亿元，2023年为-10.87亿元

营运表现

• SG&A/收入：预计2021年为18%，2022年为18%，2023年为18%
• 实际税率：预计2021年为15%，2022年为15%，2023年为15%
• 库存周转天数：预计2021年为96天，2022年为96天，2023年为96天
• 应付账款天数：预计2021年为158天，2022年为150天，2023年为141天
• 应收账款天数：预计2021年为128天，2022年为122天，2023年为116天

风险提示

• 疫情恶化：可能对全球供应链造成影响
• 汇率风险：可能对公司的财务状况产生波动影响

投资建议

• 目标价格：42港元
• 评级：买入
• 预期收益：未来6个月投资收益率预期为15%以上

其他信息

• 客户服务热线：

  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517

• 免责声明：

  • 本报告仅供参考，不构成投资建议
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• 规范性披露：

  • 分析员及其关联者未担任公司董事或高级职员
  • 未拥有公司相关财务权益，持股比例低于1%

总结

敏实集团在2020年尽管整体营收和净利润出现下滑，但下半年毛利率和净利润率的提升表明公司具备较强的成本控制能力和盈利能力。2021年，公司重点发展电池盒和智能前脸等新能源相关产品，预计将成为新的增长引擎。随着订单的增加和产能的扩展，公司未来增长潜力较大。调整后的目标价为42港元，较当前价格有33%的上升空间，维持买入评级。投资者需关注疫情及汇率等风险因素。