20180326-财富证券-煤炭开采行业点评_新增运力难补新增产能_关注季节性投资机会_13页_1mb

行业点评总结：煤炭开采行业

核心内容

本报告对2018年煤炭开采行业进行了深入分析，重点探讨了去产能、运力与产能不匹配、季节性因素对价格的影响以及投资策略。整体来看，行业处于季节性淡季，给予“同步大市”评级，但需关注季节性旺季的投资机会。

主要观点

• 去产能集中化趋势显著：煤炭产能在“去产能+产能置换”政策推动下，进一步向“三西”地区（山西、陕西、内蒙古）集中，2018年“三西”地区的产能集中度预计达到69%。
• 去产能分布不均：“南多北少”现象明显，两湖一江、重庆、吉林等南方地区在两年内去除的产能已超过2017年产量，而“三西”地区去除的产能仅为2017年产量的5%、5%和1%。
• 运力增长滞后于产能增长：新增运力严重不足，尤其在陕西、山西和鄂尔多斯地区，运力缺口巨大，运输矛盾加剧。
• 季节性因素对价格影响增强：夏季水电供应偏弱、冬季天然气短缺均可能引发动力煤价格的季节性上涨，价格波动率提升。
• 投资策略建议：在季节性旺季持有投资标的，关注具备产能、运输和资源优势的龙头企业。

关键信息

1. 去产能后煤炭产能进一步向“三西”地区集中

• 去产能结构：2016-2017年，山西、河南、贵州共去除落后产能超过7600万吨，而内蒙仅去除1140万吨。
• 产能集中度：2016年“三西”地区产能集中度为64%，2017年提升至68%，预计2018年进一步提升至69%。
• 产能置换方式：包括提前关闭、放弃补贴、市场化交易、与外省置换等，其中陕西与重庆、山西与湖南进行了产能置换。

2. 运力增量不及产能增量，运输矛盾加剧

• 运力缺口：2018年“三西”地区新增产能1.68亿吨，但新增运力仅3000万吨，运力缺口达1.38亿吨。
• 运输限制：
  • 陕西地区：产能向榆林集中，铁路运输能力不足，公路运输占比高。
  • 鄂尔多斯地区：铁路运力受车皮和外部通道限制，呼铁局线路运力受限。
  • 山西地区：运力增长主要依赖满负荷和效率提升，新建铁路无明确计划。
• 铁路运费差异：榆林、鄂尔多斯、大同到秦皇岛的铁路运费分别为209元/吨、194元/吨、104元/吨，影响企业成本。

3. 价格对季节性扰动因素敏感度提升

• 夏季水电影响：三峡水位与南方水电发电量呈正相关，2018年水位处于近三年低位，预计夏季水电供应偏弱，引发动力煤价格上涨。
• 冬季天然气短缺：北方“煤改气”政策导致居民取暖需求转嫁至电力需求，冬季天然气短缺仍可能引发动力煤价格上涨。
• 全社会用电量预测：2018年全社会用电量预计增长3.6%，第二产业用电量增长2.6%，居民生活用电量增长4.9%。

4. 投资策略

• 投资时点：建议在季节性旺季（如6-8月、11-次年2月）持有投资标的。
• 投资标的：推荐关注中国神华（集产能、铁路运输、港口运输优势）、兖州煤业（产地优势、低运输成本）、中煤能源（资源优势）。

5. 风险提示

• 价格反季节性下跌：若动力煤价格在淡季出现大幅下跌，将对行业造成不利影响。

行业数据对比

重点股票财务数据

图表说明

• 图1：全国各省区2016-2017年煤炭去产能总量。
• 图2：产能向“三西”地区集中。
• 图3：2018年煤炭产能将进一步向“三西”地区集中。
• 图4：湖南省水电与火电替代性强。
• 图5：湖南省水利发电量与三峡水位正相关。
• 图6：城乡居民用电量同比增速贡献率。
• 图7：火力发电量与动力煤价格同步性。
• 图8：2018年三峡水位处于近三年低位。
• 图9：2018年动力煤价格走势预测。

投资评级系统说明

免责声明

本报告由财富证券研究发展中心发布，仅供其客户及员工使用，不构成任何投资建议，且不保证信息的准确性、完整性或可靠性。投资者应自行判断并谨慎决策。