科创板估值系列报告__节能环保及医药生物行业估值分析_39页_2mb
报告摘要
科创板估值系列报告：节能环保及医药生物行业分析
核心内容
本报告聚焦科创板估值体系下的节能环保及医药生物行业，分析其发展现状、未来前景及估值方法，旨在为投资者提供参考。
一、科创板概况
截至2019年5月13日，科创板共有108家企业申报，涉及19个行业，其中：
- 医药制造行业：14家
- 环保行业：3家
- 新能源行业：3家
- 计算机、通信和其他电子设备制造业：24家
地域分布
- 北京：25家
- 江苏：18家
- 上海：16家
- 广东：14家
- 浙江：10家
收入分布
- 79家收入低于10亿元，占比73.15%
- 2家公司收入超100亿元，分别为传音控股（226.46亿元）和中国通号（400.13亿元）
- 平均收入：13.32亿元，中位数：4.69亿元
净利润分布
- 69家公司净利润低于1亿元
- 36家公司净利润在1-5亿元之间
- 2家公司净利润在5-10亿元之间
- 1家公司净利润超过10亿元，为中国通号（37.17亿元）
- 平均净利润：1.16亿元，中位数：0.83亿元
募资规模
- 平均募资：9.63亿元
- 中位数募资：7.05亿元
- 1家公司募资超过50亿元，为中国通号（105亿元）
上市标准
- 94家企业选择标准一上市
- 8家企业选择标准四上市
- 3家公司选择标准二上市
- 1家公司选择标准三上市
保荐机构
- 中信建投：14家
- 中金公司、中信证券：各9家
- 华泰联合：8家
- 国泰君安：7家
二、新能源汽车
发展现状
- 2018年新能源汽车产销量分别为127万辆和125.6万辆，同比增长59.9%和61.7%
- 渗透率：2018年底我国新能源汽车渗透率为2.7%，全球为1.0%，仍有提升空间
造车新势力发展
- 主要新势力包括：蔚来、小鹏、威马、云度、合众等
- 2018年销量排名：蔚来（11348辆）、云度（9300辆）、新特（4000辆）、天际（3918辆）、威马（1850辆）
供应链前景
- 动力电池：占整车成本40%以上，行业集中度持续提升，技术壁垒高，未来有望登陆科创板
- 高能量密度电池：提升能量密度是主要趋势
- 氢燃料电池：技术壁垒高，未来也有望进入科创板
估值方式
- 初创时期：P/研发费用或实物期权法
- 成长初期：P/S估值法
- 成长中期：未来现金流折现与PS估值结合
- 成熟期：PE估值法
典型公司分析
- 蔚来汽车：PS为6.12，处于成长初期
- 特斯拉：PS为1.58，处于成长中期
投资建议
- 重点关注具备高技术壁垒的锂电池与氢燃料电池产业链企业
- 建议关注具备量产能力、技术积累与融资能力的造车新势力
三、环保行业
产业链介绍
- 传统环保产业包括：水污染治理、固体废物治理、大气污染治理
- 环境监测、土壤修复等新兴领域逐步成为重点
发展现状
- 大气污染治理：起步早，已进入衰退期
- 水污染治理：进入成熟期，村镇污水处理市场潜力大
- 固体废物治理：处于成长期，市场空间广阔
- 土壤修复行业：仍处于初期，技术与装备有较大提升空间
上下游分析
- 上游：环境咨询服务、环保设备制造
- 中游：环保工程提供商
- 下游：环保工程/设备运营商
国内外公司对比
- 国外代表公司：威立雅、苏伊士、泰晤士水务等
- 国内代表公司：光大国际、中国节能环保集团、葛洲坝、北控水务等
估值方式
- 监测、大气治理：现金流折现法
- 土壤修复、污水处理等：完全重置成本法、市场法（P/B、P/E、EV/EBITDA等）
投资建议
- 固废治理、大气治理：商业模式成熟，科创板影响较小
- 水污染治理：现有技术满足需求，但科创板难以改变竞争格局
- 土壤修复：受益于科创板，建议关注
- 监测行业：与AI、大数据等结合，有望受益于计算机估值提升
推荐标的
- A股：理工环科、聚光科技、汉威科技、上海洗霸
- 科创板（拟）：北京建工环境修复、上海同臣环保、江苏盖亚环境、青岛冠中生态等
四、医药生物
行业概况
- 医药生物产业以现代生命科学为基础，涵盖生物创新药、体外诊断、基因检测、细胞治疗等
- 生物创新药：是未来新药研发的主要方向，具有高技术壁垒
全球生物药发展
- 2017年全球生物制药市场规模达2080亿美元，占全球制药行业比重25%
- 预计2024年市场规模将达3830亿美元，占比31%
- 生物药近几年复合增速远高于全球制药行业增速
国内药企现状
- 2018年A股药企研发投入TOP10平均占比为3.77%，远低于美股药企
- 国内生物药以仿制药和Me-too药物为主，创新药仍需突破
估值方式
- 国外常用：成本分析法、市场分析法、现金流折现法（DCF）、实物期权法
- 建议采用**现金流折现法（DCF）**对创新药企进行估值
投资建议
- 科创板将为创新药企提供融资平台，重塑国内药企估值体系
- 建议关注研发管线丰富、研发能力强的药企，如恒瑞医药、复星医药等
五、风险提示
- 宏观经济不及预期
- 科创板推出进度不及预期
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
