20230930-财通证券-2023年9月PMI数据解读_向好态势逐步显现_8页_435kb

文档总结

核心内容

2023年9月，中国制造业PMI重回扩张区间，录得50.2%，为今年4月以来首次。非制造业景气度也出现止降回升，服务业和建筑业均有所改善。整体经济景气度呈现回暖迹象，但仍有部分结构性问题和风险因素需要关注。

主要观点

1. 制造业PMI回升，反向指标拉动明显

• 9月制造业PMI录得50.2%，持续4个月回升，为今年4月以来首次升至扩张区间。
• 产需两端的景气度指标均处今年4月以来新高，但仍未恢复至一季度水平。
• 本月PMI回升的拉动力有所转变，供需改善放缓，而供应商配送时间指数回落0.8个百分点，贡献约25%的PMI回升。
• 供应商配送时间指数回落反映经济供不应求，是景气度回升的表现。

2. 出口大幅改善是制造业亮点

• 外需强劲，内需走弱，新出口订单指数低位回升1.1个百分点至47.8%，创今年4月以来新高。
• 中小型企业新出口订单指数分别上行3.5和0.4个百分点，大型企业则走平。
• 美、英制造业PMI均有回升，货运流量、公共物流园和主要快递企业分拨中心吞吐量指数均升至去年4月以来新高。
• 9月进口指数回落1.3个百分点至47.6%，印证内需走弱。

3. 非制造业景气度止降回升，结构变化

• 非制造业商务活动指数为51.7%，较上月提高0.7个百分点，结束自今年4月以来的下行趋势。
• 服务业商务活动指数回升0.4个百分点至50.9%，改善程度低于季节性均值，但受到信息技术、交运仓储和地产服务等生产性服务业改善支撑。
• 建筑业PMI录得56.2%，较上月上升2.4个百分点，景气驱动因素由基建转向房建。

4. 行业与企业类型表现分化

• 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为50.6%、50.1%和51.3%，均处扩张区间。
• 高耗能行业PMI也有所改善，升至49.7%。
• 大型企业PMI线上升至51.6%，中型企业走平至49.6%，小型企业回升0.3个百分点至48%。

5. 价格和库存走势分化

• 原材料购进价格和出厂价格指数分别录得59.4%和53.5%，创2022年5月以来新高。
• 上游行业如石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及制品等原材料价格持续上涨。
• 产成品库存指数下滑0.5个百分点至46.7%，反映外需改善程度高于生产端。

6. 展望与风险提示

• 预计“双节”长假将提振出行和接触类消费，但未反映在9月PMI中。
• 10月地方专项债发行仍有额度，对基建链形成支撑。
• 美国库存周期由去库切换至补库，对我国出口形成拉动。
• 需警惕原材料成本高企和资金紧张对制造业企业的制约。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

关键信息

• 制造业PMI：9月回升至50.2%，为今年4月以来首次扩张。
• 出口改善：新出口订单指数回升1.1个百分点，中、小型企业改善明显。
• 非制造业回升：服务业和建筑业均出现回升，但改善幅度有限。
• 价格与库存：原材料价格指数和出厂价格指数双双创历史新高，产成品库存去化。
• 行业分化：装备制造业、高技术制造业和消费品行业表现较好，高耗能行业也有改善。
• 企业类型：大型企业PMI回升明显，中小型企业则呈现分化。
• 未来展望：10月可能受益于专项债发行、双节消费和美国补库周期，但需关注成本和资金压力。

图表目录（摘要）

• 图1：货运流量、公共物流园吞吐量和主要快递企业分拨中心吞吐量指数。
• 图2：全国制造业PMI（%）。
• 图3：大中小型企业PMI（%）。
• 图4：制造业PMI新出口订单指数（%）。
• 图5：PMI出厂价格和原材料购进价格指数（%）。
• 图6：建筑业和服务业商务活动指数（%）。

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