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棉价持续下行触底反弹总结

核心内容概述

近期棉花市场呈现震荡偏强走势，尽管全球棉价在5月有所下行，但随着供需格局的变化以及下游需求的改善，市场预期棉价有望触底反弹。本文从全球和国内供需情况、出口数据、下游表现及进口动态等多个维度对棉花市场进行了分析，并给出了相应的操作建议与风险提示。

主要观点与关键信息

全球棉花供需情况

• 美国农业部5月报告显示，2020/21年度全球棉花期初库存、消费量和期末库存均有所调减，而产量和贸易量调增。
  • 全球期初库存调减13万吨，产量调增2万吨，消费量调减10万吨，贸易量调增26万吨，期末库存调减7万吨。
• 2021/22年度全球供需平衡表显示，全球产量环比增加138万吨，消费量环比增加89万吨。
• 美国棉花种植进度为64%，与去年同期持平，但差苗比例高达19%，远高于去年同期的8%，表明美国棉花产量可能受到一定影响。
• 巴西干旱加剧，对全球棉花供应形成利多影响。

国内棉花供需情况

• 出口数据显示，2021年4月我国纺织服装出口额为232.7亿美元，同比增长8.97%，环比增长22.99%，比2019年同期增长22.3%。
  • 纺织品出口121.5亿美元，同比下降16.9%，但环比增长25.6%，比2019年同期增长25.4%。
  • 服装出口111.2亿美元，同比增长65%，环比增长20.2%，比2019年同期增长19.1%。
• 国内棉花库存：
  • 商业库存413.21万吨，环比减少44.91万吨，同比减少16.54万吨。
  • 工业库存85.63万吨，环比减少6.12万吨，同比增加18.29万吨。
• 下游表现：
  • 纱线价格有所上涨，纺企开机率高，订单排期至6月下旬，下游交投良好。
  • 纱线库存10.05天，坯布库存16.78天，均处于历史低位，表明补库需求增加，产销有望好转。

进口情况

• 进口利润：本月棉花现货内外价差扩大，CotlookA在1%关税下进口利润为1691元/吨，滑准税下进口利润为1149元/吨。
• 进口量：4月当月进口23万吨，环比下降5万吨，同比增加11万吨，仍高于过去5年同期水平。
• 预计趋势：随着进口利润下降，二季度进口量增幅有望缩小，但累计值仍保持高位。

主要矛盾点分析

利多因素

• 美国棉花种植状况偏差：差苗比例高，可能影响产量。
• 巴西干旱：对全球棉花供应形成压力。
• 国内下游交投好转：纱线价格上升，纺企开机率高，订单充足。
• 全球经济恢复预期：欧美等主要市场消费回暖，对棉价形成支撑。

利空因素

• 国内外棉产地天气转好：可能缓解供应紧张局面。
• 国内广佛疫情升温：对下游需求形成压制。
• 国内棉花供应充足：商业库存下降，但工业库存增加，显示供应端仍有支撑。

操作建议

• CF2109合约：预计短期内呈现区间震荡偏强走势，建议关注15000-16800元/吨区间。

风险提示

1. 天气炒作：若天气不利，可能对棉价形成支撑。
2. 广东疫情升温：可能影响下游需求及市场情绪。
3. 进口量变化：进口利润下降可能抑制进口量增长。

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