2024年9月24日新一轮金融支持政策点评：降息降准，债市还担心什么？-240924-天风证券-10页_1mb

降息降准后债市风险机会分析

一、政策核心内容

1. 降息降准措施

   • 存款准备金率下调50bp，提供约1万亿元长期流动性，年内或进一步下调。
   • 政策利率下调20bp，MLF利率下调约30bp，LPR及存款利率同步下调20-25bp。

2. 地产与股市政策

   • 房地产：下调存量房贷利率，二套房首付比例降至15%，延长政策文件期限，优化保障性住房再贷款。
   • 股市：创设互换便利与回购增持专项贷款，提升流动性支持。

二、债市影响分析

1. 短期走势

   • 降息落地：国债利率可能创新低，10年期国债或降至18%-19%区间；资金利率中枢平移20bp，DR001保持稳定。
   • 波动特征：降息后易出现“V型”走势，叠加历史“伤痕记忆”及机构止盈行为，需警惕短期波动。

2. 操作建议

   • 短期参与：政策利好债券，建议优先交易降息机会，把握CD阶段性机会，重点配置利率债。
   • 风险点：非银资金面分化、增量资金是否到位、海外通胀超预期等。

三、关键风险点

1. 财政缺口与消费转向：财政政策能否填补赤字，政策重心是否转向需求端消费，地产企业资产负债表修复进展。
2. 股债关系：股市反弹对债市影响有限，因基本面（如PPI下行）尚未逆转，可能仅引发短期调整。

四、小结

降息降准政策力度较大，关键在于增量资金的释放。债市短期或因政策利好出现波动，但长期仍需关注宏观问题缓释。建议投资者先参与降息交易，把握配置机会。