20140304-中诚信国际-信用利差快报_债市回暖行情延续_警惕信用风险事件冲击低等级债券_12页_941kb

信用利差快报总结

核心内容

2014年3月4日发布的《信用利差快报》聚焦于中国债券市场近期的运行情况，分析了资金面、债券发行、信用利差和评级利差的变化趋势，并指出市场回暖仍将持续，但需警惕信用风险对低等级债券的冲击。

主要观点

• 资金面保持宽松：尽管央行通过正回购回笼资金1600亿元，但市场流动性依然宽松，隔夜和7天期利率小幅上行，而14天、21天和1月期利率继续下行。
• 债券发行回暖：公司债连续四周零发行后，上周破冰发行；短融、中票和企业债发行量继续回升。预计3月起城投债将出现大规模到期，融资平台发债要求放宽将推动城投债发行进一步增加。
• 信用利差持续收窄：信用债收益率全面下行，且信用利差收窄幅度较前一周扩大。其中，AAA级企业债和中短期票据信用利差均出现不同程度的下行。
• 评级利差分化：企业债评级利差略有扩大，而高等级中期票据间评级利差仍在收缩，显示市场对不同等级债券的风险偏好有所分化。
• 债市回暖预期：市场整体回暖趋势仍在延续，但近期信托兑付危机频发，信用风险持续显现。上市公司年报披露可能带来新的利空消息，对相关个券和低等级债券构成冲击。

关键信息

一、资金面情况

• 央行2月28日当周进行两次14天正回购，回笼资金1600亿元。
• 三月期Shibor利率较上周下行5bp至5.53%，一年期Shibor利率保持5.00%。
• 质押式回购利率部分上行，但14天、21天和1月期利率继续下行，其中21天利率下行幅度最大，达101bp。
• 人民币兑美元汇率贬值超过2%，对市场预期和货币政策形成影响。

二、债券发行情况

• 公司债：上周发行9亿元，是连续四周零发行后首次恢复。
• 企业债：发行量为374.5亿元，较前一周增加。
• 中期票据：发行量为139.7亿元，继续回升。
• 短期融资券：发行量为378.5亿元，继续增长。
• 城投债：发行量较大，预计3月起将有大规模到期，融资平台发债要求放宽，预计发行量继续回升。

三、信用利差及评级利差变化

• 国债收益率：全面下行，其中7年期国债收益率下行19bp，1年期、3年期、5年期、10年期和15年期国债收益率分别下行至3.28%、3.74%、4.09%、4.43%和4.66%。
• 企业债信用利差：AAA级企业债信用利差全面下行，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和15年期分别下行25bp、23bp、16bp、1bp、22bp和17bp。
• 企业债评级利差：1年期评级利差为46bp，3年期为74bp，5年期为84bp。其中，AAA级与AA-级企业债评级利差为152bp，3年期为181bp，5年期为206bp。
• 中短期票据信用利差：AAA级1年期、3年期、5年期票据信用利差分别为1.90%、1.70%和1.52%，较上周分别下行25bp、22bp和16bp。
• 中短期票据评级利差：AAA与AA+级票据评级利差为21bp，3年期为47bp，5年期为57bp；AAA与AA级票据评级利差为53bp，3年期为97bp，5年期为110bp；AAA与AA-级票据评级利差为147bp，3年期为190bp，5年期为215bp。

四、市场影响因素

• PMI指数：国家统计局公布的PMI指数为50.2%，较上月回落0.3个百分点，显示经济弱复苏态势。
• 监管政策：证监会取消三项行政审批项目，银监会加强表外资产监管，推动资金流向优质流动性资产，对债市形成利好。
• 信用风险：信托兑付危机频现，金融市场信用风险显现，需警惕年报披露可能带来的利空消息对低等级债券的影响。

附表概览

债券发行数据

• 公司债：2014年2月发行量为9亿元，较上年下降12%。
• 企业债：2014年2月发行量为374.5亿元，较上年下降84.5%。
• 中期票据：2014年2月发行量为139.7亿元，较上年下降243.1%。
• 短期融资券：2014年2月发行量为378.5亿元，较上年下降88.9%。

债券净融资额

• 公司债：2014年2月净融资额为9亿元，较上年下降12%。
• 企业债：2014年2月净融资额为405.5亿元，较上年下降84.5%。
• 中期票据：2014年2月净融资额为46.6亿元，较上年下降243.1%。
• 短期融资券：2014年2月净融资额为199亿元，较上年下降88.9%。

债券偿债危机事件

• 2014年1月：11常州中小债（永泰丰化工破产重整）、11杨浦SMECN1（上海同捷科技偿债困难）。
• 2012年12月：11常州SMECNII001（高力彩钢资产被查封）、10黑龙江SMECN1（惠佳贝偿债困难）。
• 2012年10月：10京经开SMECN1（康特荣宝偿债困难）。
• 2012年9月-10月：11新中基CP001（新中基降级）。
• 2012年4月-10月：11江西赛维CP001（江西赛维连续降级）。
• 2011年9月-2012年4月：11海龙CP01（山东海龙连续降级）。
• 2010年至今：10中关村债（地杰通信偿债困难）。

监管及创新动态

• 2014年2月25日：中债登发布城投债定义及划分标准，拟建立城投债相关收益率曲线。
• 2014年2月25日：证监会取消三项行政审批项目，包括证券公司借入次级债审批、境外期货业务持证企业年度外汇风险敞口核准、证券公司专项投资业务及相应审批。

结论

整体来看，2014年2月债券市场呈现出回暖态势，资金面宽松，信用利差持续收窄，评级利差分化。尽管市场情绪乐观，但需警惕信用风险事件对低等级债券的冲击。未来债市回暖或将继续，但政策和市场环境的变化仍可能带来不确定性。