20180822-申万宏源-2018年8月21日债市日评_供给压力短期有扰动_但不是主导债市的核心因素_5页_482kb

2018年8月21日债市日评总结

核心内容

本报告分析了2018年8月22日中国债市的运行情况，涵盖利率市场、信用市场以及市场动态等方面，重点指出当前货币政策及地方债发行对债市的影响。

主要观点

1. 利率市场分析

• 货币政策基调不变：央行副行长朱鹤新在国新办吹风会上强调，货币政策将继续以国内为主，保持流动性合理充裕，但不会搞“大水漫灌”。
• 流动性维持充裕：尽管资金利率有所收敛，但整体仍处于低位，流动性较为宽松。
• 政策方向：后续货币政策将继续强调对实体经济的定向支持，不排除继续实行定向降准或增加MLF投放。
• 地方债风险权重调降：地方债风险权重有望调降至零，享受与国债和政策性金融债同等待遇，但收益率仍高于后两者，对银行吸引力增强。
• 地方债发行影响：地方债加快发行短期内对资金面情绪偏负面，但整体流动性仍充裕，不会成为债市大幅调整的主因。

2. 信用市场动态

• 租金上涨控制：北京市住建委对长租公寓企业进行约谈，要求不得哄抬租金或恶性竞争，10家主要企业承诺不涨租金、不利用融资抢占房源。
• 住房租赁市场结构：目前住房租赁运营商主要采用租赁转租模式，因租赁成本上升，盈利空间受到压缩。
• 市场竞争加剧：随着国有租赁企业和地产企业进入市场，竞争压力加大，部分城市租金上涨较快。

关键信息

一级市场情况

• 国开债发行：周二发行国开债共计319亿元，期限分别为1Y、3Y、5Y，发行利率分别为3.2473%、3.8257%、4.0268%。
• 中标利率与市场利率对比：3Y和5Y期国开债中标利率略高于前一日市场利率，需求一般。

二级市场表现

• 期债涨跌不一：国债期货5Y主力合约收跌0.05%，10Y国债期货收涨0.05%。
• 现券收益率波动：5Y国债收益率上行7.3bp至3.3678%，10Y国债活跃券收益率下行1.56bp至3.63%，10年国开活跃券收益率下行0.39bp至4.2850%。
• 产业债与城投债成交情况：
  • 产业债：成交收益率高于估值的债券数量多于低于估值的，主要分布在公用事业、采掘、房地产等行业。
  • 城投债：成交收益率高于估值的债券以新疆为主，在重庆、天津、四川等地有涉及；江苏省和湖北省城投债以低于估值成交为主。

市场动态与展望

• 利率债供给压力有限：尽管地方债加快发行，但流动性仍保持合理充裕，利率债调整压力有限。
• 政策支持实体经济：货币政策将继续定向支持实体经济融资，重点在于优化流动性结构。
• 信用债表现分化：部分行业如公用事业、采掘等信用债收益率高于估值，而房地产、非银金融等行业收益率低于估值，显示市场对不同行业风险偏好有所分化。

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