20221110-国盛证券-投资策略_个人养老金的看点_经验与深远影响_17页_1mb

个人养老金投资策略总结

核心内容

个人养老金制度的建设与实施标志着我国养老体系的进一步完善，对资本市场产生深远影响。五部门联合发布《个人养老金实施办法》，标志着制度全面落地，其建设具有五大看点，包括：基本养老保险参保人群均可参与、账户实名封闭运作、年缴费上限为12000元并保留调整空间、领取方式自主多元且资产可继承、税收递延优惠。

主要观点

1. 制度建设看点

   • 广泛参与性：覆盖城镇职工与城乡居民基本养老保险参保人群，鼓励个体从业者参与。
   • 账户封闭性：实行实名制，账户独立且封闭运作，保障养老资金专款专用。
   • 灵活缴费机制：年缴费上限设定为12000元，具有调整空间，可能实现差异化。
   • 多元领取方式：支持按月、分次或一次性领取，鼓励长期领取。
   • 税收优惠：递延纳税与低税率优惠相结合，鼓励居民参与。

2. 投资范围与规模

   • 个人养老金可投资范围逐步扩大，涵盖银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等。
   • 未来每年有望贡献约1.5万亿的账户增量资金，长期发展潜力巨大。

3. 海外经验借鉴（美国IRA）

   • 产品多元灵活：包括传统型、罗斯型、雇主发起型等，税收优惠模式多样。
   • 收入驱动参与：高收入群体更倾向传统型IRA，低收入群体更倾向罗斯型IRA，税收优惠是主要驱动力。
   • 权益资产配置：IRA在发展过程中显著增配权益资产，股票基金、股票与ETF配置占比普遍超过50%。

4. 对A股市场的影响

   • 加速财富入市：预计每年贡献约2400亿元增量资金，推动股市发展。
   • 促进机构化：提升机构投资者比重，优化A股资金结构。
   • 推动定价合理化：随着机构化与长期资金的增加，A股定价体系将更依赖盈利而非估值。

关键信息

• 制度建设：2022年11月4日，五部门联合发布《个人养老金实施办法》，推动个人养老金全面落地。
• 参与人群：覆盖约7.3亿人，其中高收入群体更有意愿参与，税收优惠是主要激励。
• 投资范围：包括公募基金、银行理财、商业养老保险等，投资范围逐步拓展。
• 资金规模：预计每年增量资金可达1.5万亿元，长期发展潜力巨大。
• 海外经验：美国IRA的发展显示税收优惠与权益资产配置是关键，且IRA在发展过程中显著增加权益配置。
• A股影响：有望加速居民财富入市，提升机构化与长久期资金比重，推动股市定价体系向盈利驱动靠拢。

风险提示

1. 经济与政策波动：若经济发展不及预期，可能影响居民参与意愿。
2. 制度发展不及预期：试点阶段政策落地效果可能不达预期。
3. 权益配置不足：实际权益配置比重可能低于预期。
4. 海外经验参考有限：美国IRA经验可能不完全适用于中国本土市场。

总结

个人养老金制度的完善与推广是解决我国养老支付压力的重要手段，其制度设计与投资范围逐步拓展，预计每年可带来约1.5万亿的增量资金。该制度对A股市场将产生积极影响，包括加速居民财富入市、推动机构化进程、优化资金久期结构以及提升股市定价合理化水平。然而，需关注政策执行、经济环境及权益资产配置等方面的风险。