20160623-国金证券-吉宏股份-002803.SZ-彩色包装龙头_募资扩产有空间_12页_1mb

文档总结

公司概况

公司是一家专注于彩色包装纸盒与彩色包装箱的生产制造企业，业务涵盖包装设计、方案优化、工艺设定、印前制版、印刷生产和供应链优化等。公司主要客户包括伊利集团、恒安集团、纳爱斯集团、金红叶集团和阳光照明等大型快消品企业。公司控股股东为庄浩女士，发行前持股比例为45.76%。

上市信息

• 上市定价：6.37元
• 目标价格：21.30元
• 询价定价：6.37元
• 发行股数：2,900万股，占发行后总股本的25%
• 2015年扣除非经常损益后的EPS：0.43元
• 对应市盈率：15倍

长期竞争力评级

公司长期竞争力评级为高于行业均值，显示其在行业中具备较强的综合竞争力。

行业分析

包装印刷行业整体情况

• 包装印刷行业整体景气度趋稳，近年来增速放缓。
• 2015年前10个月，纸包装行业产量同比增长2.53%，但增速环比下降4.77%。
• 塑料包装行业小幅回暖，2015年前10个月塑料薄膜产量同比增长3.94%，利润总额同比增长13.56%。

行业集中度

• 中国包装印刷行业集中度较低，约有30万家包装印刷企业，其中90%以上为中小企业。
• 面对1.2万亿的市场规模，最大企业市场份额不足1%，行业整合与并购将成为未来趋势。

公司业务与财务表现

主要产品与市场应用

公司主要产品包括：

• 彩色包装纸盒
• 彩色包装箱
• 塑料软包装
• 环保纸袋

产品广泛应用于快消品的外包装，其中彩色包装纸盒和彩色包装箱合计占公司营收的90%以上，是公司业绩的主要来源。

财务指标

• 2014年：摊薄每股收益0.22元，每股净资产2.59元，每股经营性现金流0.18元。

• 2015年：摊薄每股收益0.43元，每股净资产2.94元，每股经营性现金流0.64元。

• 2016E：摊薄每股收益0.53元，每股净资产5.33元，每股经营性现金流0.55元。

• 2017E：摊薄每股收益0.75元，每股净资产5.72元，每股经营性现金流0.75元。

• 2018E：摊薄每股收益1.04元，每股净资产6.27元，每股经营性现金流0.86元。

• 净利润增长率：

  • 2014年：-47.47%
  • 2015年：95.89%
  • 2016E：23.91%
  • 2017E：41.42%
  • 2018E：37.54%

• 净资产收益率：

  • 2014年：8.48%
  • 2015年：14.63%
  • 2016E：7.83%
  • 2017E：10.31%
  • 2018E：12.95%

毛利率与成本控制

• 公司主营产品毛利率稳定在20%左右，为公司盈利提供保障。
• 原材料（原纸）占主营业务成本的60%左右，价格波动对成本影响显著。
• 原纸价格下跌10%，预计公司成本将缩减6%，有助于提升盈利水平。

投资逻辑

1. 客户资源稳定：公司与伊利集团等大型企业建立了长期合作关系，客户资源强大且稳定。
2. 行业趋势：行业集中度低，整合并购是未来趋势，公司有望通过并购提升市场份额。
3. 募投项目：IPO募集资金将用于旧厂改建、塑料软包装扩建和创意设计项目，以提升产能和产品竞争力。
4. 产能利用率高：公司当前产能利用率已超过100%，通过扩建将进一步提升产能。

盈利预测

• 2016E：EPS为0.53元，对应PE为40倍，目标价为21.3元。
• 2017E：EPS为0.75元，对应PE为40倍，目标价为21.3元。
• 2018E：EPS为1.04元，对应PE为40倍，目标价为21.3元。
• 预测净利润：
  • 2016E：0.46亿元
  • 2017E：0.66亿元
  • 2018E：0.90亿元
• CAGR：2016-2018年净利润CAGR为25.1%

风险提示

• 上游原材料价格波动：原纸价格波动将直接影响公司成本。
• 下游需求放缓：经济增速下滑可能影响包装印刷行业需求。

投资建议

• 建议申购价：6.37元
• 投资评级：公司具备长期竞争力优势，预计未来6-12个月内股价有较大上涨空间，建议买入。

附录：关键财务数据

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

募投项目

总结

公司作为彩色包装行业龙头，拥有稳定客户资源和较强的市场竞争力。尽管近年来收入与净利润增速有所放缓，但通过募投项目提升产能，以及行业整合趋势，公司有望在未来实现业绩增长。同时，原材料价格下跌为公司成本控制带来利好，但行业集中度低也意味着较大的整合压力。总体来看，公司具备长期增长潜力，建议投资者关注其未来表现。