20251207-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_看好创新药出海_重点推荐恒瑞医药_百济神州等_32页_1mb

医药生物行业跟踪周报（2025年12月07日）摘要

1. 投资建议与重点推荐

• 行业表现：本周医药指数下跌0.74%，年初至今上涨15.86%，相对沪深300超额收益-0.65%；恒生生物科技指数同期涨跌幅为-0.71%和80.40%，跑赢恒生科技指数。
• 子行业排序：创新药＞科研服务＞CXO＞中药＞医疗器械＞药店。
• 核心推荐：恒瑞医药、百济神州；创新药关注信达生物、君实生物等；CXO关注药明康德、凯莱英等；中药关注片仔癀、恒瑞医药等。

2. 周期回顾

• 医药板块表现：本周医药商业涨幅居首（+5.19%），中药微涨（+0.03%）；原料药、化学制药、医疗器械跌幅较大（-2.54%、-1.14%、-0.93%）。
• 个股波动：A股涨幅前三位为海王生物（+55.59%）、瑞康医药（+36.54%）；H股涨幅前三位为励晶太平洋（+51.43%）、中生北控生物科技（+45.70%）。
• 估值变动：医药指数市盈率37.48倍，不及历史均值；医药商业部分港股估值高企。

3. 研发与政策洞察

• 创新药进展：
  • 阿斯利康醛固酮抑制剂提交FDA申请。
  • 达歌生物首次完成first-in-class靶点临床试验给药。
  • 恒瑞医药创新药管线丰富，2025年计划获批超过10款创新产品。
• 行业政策动态：
  • 国家药监局修订《疫苗临床试验不良事件分级标准》，以提升安全性评估科学性。
  • 发布《化学仿制药药学研究重大缺陷（试行）》征求意见稿，强化仿制药质量控制。

4. 恒瑞医药深度分析

• 研发策略：构建肿瘤治疗四大布局（精准治疗、免疫治疗、ADC、支持治疗）及减重领域体系化管线。
• 创新转型：创新药收入占比升至55%，未来计划每年海外推进新药首次临床。
• 全球化布局：与GSK、国内巨头达成多项授权交易，累计BD收入超280亿美金。

5. 风险提示

• 政策风险：集采常态化、医保控费可能影响企业利润。
• 市场风险：创新药研发进度及销售超出预期不确定。
• 估值风险：高估值赛道面临回调压力。

6. 待关注标的

• 重点公司：恒瑞医药、百济神州、药明康德、信达生物、百奥赛图。
• AI制药：晶泰控股在药物设计领域具潜力。
• GLP-1赛道：联邦制药、博瑞医药、信达生物在长效制剂和糖尿病治疗方面布局领先。

本报告对医药生物行业“增持”，重点推荐相关子板块及个股。