20230312-华创证券-传媒行业周观点_关注传媒央国企价值重估机会_13页_940kb

传媒行业周观点总结（20230306-20230310）

核心内容概述

本周传媒行业整体表现优于沪深300指数，板块下跌2.88%，排名所有板块第11位。尽管市场整体调整，TMT板块仍相对强势。分析师刘欣及其团队维持全年看好传媒板块的判断，认为“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”是主要投资主线。同时，AIGC技术变革带来的商业化落地成为关注重点。

主要观点

市场表现

• 传媒（申万）指数上周下跌2.88%，跑赢沪深300指数1.08%。
• 港股恒生科技指数下跌10%，主要受美联储加息预期升温、国内经济目标低于预期及通胀预期影响。
• 互联网行业整体复苏趋势持续，但部分公司因补贴竞争导致短期利润承压。

投资建议

AIGC商业化加速

• 微软德国CTO声称将推出GPT-4多模态模型，预计AIGC商业化速度加快，AI产业趋势进一步确立。
• 推荐关注以下领域及公司：
  • 游戏：三七互娱、神州泰岳、恺英网络、吉比特、完美世界、巨人网络、盛天网络。
  • 搜索：百度、三六零、昆仑万维。
  • 图片：美图、万兴科技、视觉中国。
  • 营销：易点天下、三人行、蓝色光标。
  • 文旅：风语筑、锋尚文化、大丰实业。

传媒央国企价值重估

• 关注现金流充裕、估值相对底部的央国企媒体平台，如中国电影、芒果超媒、出版板块。
• 建议关注具备数据要素、AIGC资源禀赋的企业，如人民网、新华网、浙数文化。

教育信息化板块

• 教育信息化仍是政策支持方向，大模型在教育领域的应用场景广阔。
• 重点推荐教育显示领域，预计2023年国内外需求恢复，成本端维持低位，利润释放空间较大。

游戏行业

• 全年保持乐观，看好双击及AI工具优化成本落地。
• 本周游戏市场表现良好，头部游戏如《王者荣耀》《和平精英》《原神》等仍占据畅销榜前列。
• 预计大部分公司将在下半年开始兑现增长，目前主要公司PE普遍不足20X，有望修复至25X。

互联网广告

• 预计2023Q1互联网广告行业持续复苏，增速好于2022Q4。
• 微博、哔哩哔哩等公司Q1广告收入增速明显改善，其中哔哩哔哩预计同比20%~25%。

关键信息

行业数据

• 传媒板块：总市值13,421.32亿元，流通市值11,661.70亿元，股票家数149只。
• 电影市场：截至3月10日，2023年电影大盘票房（不含服务费）达132亿元，恢复率约87%；观影人次2.98亿人，恢复率约73%。
• 游戏市场：《王者荣耀》《和平精英》《原神》等头部游戏表现突出，新游戏《黎明觉醒：生机》进入畅销榜前十。

重点公司表现

• A股重点公司：

  • 三七互娱：PE 13.6X，EPS 1.60元，推荐。
  • 吉比特：PE 16.5X，EPS 21.61元，推荐。
  • 神州泰岳：PE 18.6X，EPS 0.35元，推荐。
  • 完美世界：PE 15.9X，EPS 0.88元，推荐。
  • 分众传媒：PE 18.2X，EPS 0.35元，中性。
  • 中国电影：PE 24.4X，EPS 0.51元，推荐。
  • 芒果超媒：PE 28.8X，EPS 1.22元，推荐。

• 港股重点公司：

  • 腾讯控股：PE 18.9X，PS 6.39X，推荐。
  • 美团-W：PE 50.7X，PS 6.31X，中性。
  • 快手-W：PE 201.0X，PS 3.07X，中性。
  • 网易-S：PE 14.7X，PS 4.81X，推荐。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 政策监管趋严可能对传媒、教育、互联网行业带来不确定性。
• 部分公司业绩表现可能不及预期。
• 用户消费能力复苏速度可能低于预期。

行业趋势展望

• AIGC技术：GPT-4多模态模型的推出将加速AIGC商业化进程，建议持续关注AI+游戏、AI+营销等应用场景。
• 消费复苏：疫情优化后，娱乐消费逐步回暖，电影、游戏、文旅等领域有望受益。
• 政策影响：监管边际放松，内容公司供给侧修复机会显现，央国企价值重估或成投资主线。

附录：相关研究报告

• 《传媒行业周观察（20230116-20230129）：2023年春节档票房破67亿元，出版署发布1月国产网络游戏审批信息》
• 《疫后复苏之电影：全产业复苏有望和春天一起到来》
• 《复盘春节娱乐复苏：春节档票房进入历史第二位，大DAU游戏王者归来》

团队介绍

• 组长、首席研究员：刘欣（中国人民大学硕士，多年TMT行业研究经验）
• 分析师：张静雯（中国人民大学硕士，2019年获得WIND金牌分析师评选）
• 研究员：费磊（南开大学硕士）
• 助理研究员：廖志国（莫纳什大学硕士）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。