20220713-招商期货-黑色煤炭报告_分化的市场_割裂的煤炭_21页_1mb

报告摘要

分化的市场，割裂的煤炭 - 总结

核心内容

本报告分析了2022年中国及全球煤炭市场的分化趋势，特别是动力煤和焦煤市场的结构性变化。报告指出，国内动力煤市场已分化为“电煤”和“非电煤”两个独立市场，且国内外动力煤市场在保供政策的影响下也逐渐出现分化。此外，海外动力煤与焦煤之间的价格倒挂现象难以回归，主要受欧洲能源危机和亚洲制造业需求等因素影响。

主要观点

国内动力煤市场分化明显
- 国内动力煤市场已形成“电煤”和“非电煤”两个市场，分别由不同的供需关系和定价机制主导。
- 非电煤市场在定价期易涨难跌，电煤市场则易跌难涨。
保供政策推动市场分化
- 国家通过一系列政策（如《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》）强化对煤炭市场的调控，导致电煤与非电煤之间的供需结构进一步分化。
- 保供政策下，中长期合同占比提高，市场煤供应减少，影响价格走势。
国内外动力煤市场开始分化
- 由于国内保供政策的实施，国内动力煤价格与国际市场价格出现显著差异。
- 2022年3月后，国内垒库与涨价并存，显示出国内市场的独立性。
海外动力煤与焦煤价格倒挂现象难以回归
- 海外动力煤价格高企，而焦煤价格相对较低，这种异常倒挂现象主要由欧洲高通胀和环保限制等因素造成。
- 动力煤与焦煤之间因煤质差异和使用场景不同，难以实现大量替代，因此价差难以回归。
动力煤价格走势预测
- 本报告预计2022年下半年国内动力煤价格将呈现“先跌后涨”的趋势，夏季价格承压，秋季回涨，冬季触及高点。
- 要实现冬季价格突破前高，需电煤需求增速达到10%以上。

关键信息

保供稳价政策

2022-2-24：国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，规定煤炭运行合理价格，建立长协制度，强化预期管理。
2022-4-30：国家发改委发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，明确了哄抬价格行为的具体标准。

合理价格区间（单位：元/吨）

地区及热值	山西5500K	陕西5500K	蒙西5500K	蒙东5500K	北港5500K
中长协合理价格区间	370-570	320-520	260-460	200-300	570-770
中长协上限	570	520	460	300	770
现货销售上限	855	780	690	450	1155

分地区保供产量目标（单位：万吨/日）

| 地区 | 内蒙古 | 山西 | 陕西 | 新疆 | 贵州 | 安徽 | 山东 | 河南 | 宁夏 | 黑龙江 | 云南 | 甘肃 | 央企 | 全国 |
|------|--------|------|------|------|------|------|------|------|------|--------|------|------|------|------|------|
| 日产量目标 | 390 | 360 | 190 | 95 | 35 | 34 | 30 | 28 | 25 | 15 | 12 | 12 | 不低于去年四季度最高日产量 | 1260 |
| 1-5月日产量 | 342 | 369 | 211 | 103 | 37 | 32 | 25 | 28 | 27 | 18 | 18 | 16 | - | 1269 |
| 21年11-12月日产量 | 327 | 321 | 206 | 81 | 40 | 31 | 28 | 30 | 23 | 17 | 19 | 11 | - | 1176 |

电力市场供需测算（单位：亿吨）

时期	保供下月产量	进口量	库存变动	对应需求	21年同期需求	对应需求增速
22年7-10月	2.3	0.1	0	2.4	2.0	9%
22年7-10月	2.3	0.2	0	2.5	2.0	14%
22年11-23年1月	2.3	0.1	-0.5	2.9	2.5	-4%
22年11-23年1月	2.3	0.2	-0.5	3	2.5	0%
22年11-23年1月	2.3	0.1	-0.5	2.9	2.5	16%
22年11-23年1月	2.3	0.2	-0.5	3	2.5	20%