20160307-中国银河-康美药业-600518.SH-康美系列深度研究之（一）_智慧药房-撷智慧药房之茂实_扬移动医疗之灵泉_13页_1mb

康美药业智慧药房业务研究报告总结

核心内容

康美药业（600518）作为中药行业的传统龙头，近年来通过智慧药房业务实现了业务模式的创新和升级，展现出强劲的发展潜力。智慧药房结合了移动医疗与城市中央药房，形成了一种O2O模式，旨在解决医院和患者在传统医疗模式中的痛点，推动医药分开政策的实施，同时为公司带来显著的业绩增长。

主要观点

• 智慧药房模式创新：智慧药房是公司药房托管业务的升级版，通过线上连接医院HIS系统，线下提供中药饮片、中西成药调配、煎煮、膏方制作等服务，实现患者就医和用药流程的优化。
• 快速扩张与市场覆盖：公司计划在2016年内覆盖广州、深圳、北京、上海、成都五大重点城市，预计覆盖280家以上医院，日处方量可达3万张，预计为公司贡献4亿元收入，成熟期有望带来数十亿级收入。
• 高进入壁垒：康美药业具备先发优势、品牌影响力、全产业链支撑和全国性仓储物流网络，这使得其他公司难以模仿其模式，未来有望形成“一超多强”的竞争格局。
• 三方共赢机制：智慧药房模式对医院、患者和公司均有益处，降低医院运营成本，提升患者就医体验，同时为公司拓展中药饮片市场份额。
• 中药材市场回暖预期：中药材价格长期低迷，但预计将在近两年筑底并回暖，公司作为全国最大的中药材贸易商，将显著受益。
• 投资建议：不考虑增发摊薄影响，预计2015-2017年EPS分别为0.67、0.83、1.03元，对应PE分别为23、19、15倍，公司全面拥抱互联网+，未来发展空间广阔，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

智慧药房运营模式

• 线上功能：连接医院HIS系统，实现处方流转和采集；提供预约挂号、智能导诊、在线缴费等服务。
• 线下服务：提供中药饮片、中西成药调配、煎煮、膏方制作、送药上门等服务。
• 自动化程度：目前已实现半自动化，未来有望全面自动化，降低边际成本，提高利润率。

财务预测与估值

智慧药房优势

1. 先发优势：公司具备较强的执行力和成熟的模式，技术领先，设备接近全自动化。
2. 品牌影响力：公司品牌认知度高，已与2000多家医院和15万家药店建立合作关系。
3. 全产业链支撑：覆盖中药材种植、贸易、加工、终端销售及中医医疗服务，确保产品质量和追溯。
4. 仓储物流网络：全国布局，建设了30多个现代化医药仓储物流中心，支持智慧药房快速扩张。

三方共赢

• 医院：降低运营成本，改善就医环境。
• 患者：节省时间，提高就医满意度，享受便捷的送药服务。
• 公司：提升中药饮片市场份额，拓展销售渠道，提高盈利能力。

风险提示

• 智慧药房项目推行速度可能不及预期，影响业绩增长。

未来看点

• 智慧药房将与公司其他业务如B2B康美e药谷、B2C康美健康商城、互联网医疗等形成协同效应。
• 未来计划与药店及中医馆合作，进一步扩大智慧药房覆盖范围，提升中药饮片销售。
• 公司有望在智慧药房领域占据主导地位，受益于医药分开政策和中药材市场回暖。

估值与评级

• 评级标准：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。
• 估值指标：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标持续下降，显示公司成长性和盈利能力不断提升。

总结

康美药业智慧药房业务是公司转型和升级的重要举措，通过O2O模式实现多方共赢，具备显著的进入壁垒和广阔的发展前景。随着中药材市场回暖及政策支持，智慧药房有望成为公司新的业绩增长点，推动其在医药行业中的持续领先。