2017-康美系列深度研究之一：智慧药房-撷智慧药房之茂实，扬移动医疗之灵泉_13页-1mb

康美药业智慧药房业务深度研究报告总结

核心内容

康美药业作为中药行业传统龙头企业，近年来通过智慧药房业务实现了业务模式的创新与升级，成为医药分开改革的重要实践者。智慧药房是将移动医疗与城市中心药房相结合的O2O模式，能够有效解决医院与患者在传统医疗模式下的痛点，提升患者就医体验，优化医院运营效率，同时为公司带来新的收入增长点。

主要观点

1. 智慧药房模式创新
   智慧药房通过线上与线下结合，实现处方流转、智能导诊、在线缴费、中药代煎及配送等服务，形成以患者为中心的全新医疗体验。

2. 业务扩张迅速，覆盖范围广
   公司智慧药房项目推进迅速，预计年内可覆盖广州、深圳、北京、上海、成都五大城市，服务280家以上医院，日处方量达3万张。预计2016年智慧药房将贡献4亿元收入，成熟期可实现数十亿级收入。

3. 三方共赢模式

   • 对医院：降低人力成本和仓储需求，提升患者满意度。
   • 对患者：节省时间，提高就医便利性与满意度。
   • 对公司：拓展中药饮片市场份额，提高投资回报率，同时为未来大数据平台建设提供基础。

4. 进入壁垒高，竞争优势显著
   康美药业在智慧药房领域具有先发优势、品牌影响力、全产业链支撑和全国性仓储物流网络四大优势，使得其他公司难以模仿。未来可能形成“一超多强”的竞争格局。

5. 中药材市场回暖预期
   中药材价格长期低迷，但草根调研显示市场有望在近两年筑底回暖，康美作为全国最大的中药材贸易商，将显著受益。

关键信息

智慧药房运营模式

• 线上：连接医院HIS系统，实现处方流转；通过移动APP提供预约挂号、智能导诊、在线缴费等服务。
• 线下：提供中药饮片、中西成药调配、煎煮、膏方制作及送药上门服务。
• 自动化程度：已实现半自动化，未来有望全面自动化。

智慧药房发展计划

• 区域覆盖：2016年内覆盖广州、深圳、北京、上海、成都五大城市。
• 处方量目标：预计年内日处方量达3万张，其中广州1万张，其他城市合计2万张。
• 收入预测：2016年智慧药房贡献4亿元收入，成熟期可带来数十亿收入。

智慧药房带来的协同效应

• 药房托管业务：智慧药房可作为药房托管业务的延伸，提升合作医院的药房管理效率。
• GPO模式：通过智慧药房提升销量，增强议价能力，扩大集中采购品种，提升利润空间。
• 大数据平台：收集患者用药信息，构建健康档案，为精准营销和综合药事服务奠定基础。

投资建议

• 财务预测：2015-2017年EPS分别为0.67、0.83、1.03元。
• 估值指标：以2016年3月4日收盘价计算，对应PE分别为23、19、15倍。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

财务指标概览

风险提示

• 智慧药房项目推进速度不及预期。
• 市场竞争加剧，可能影响盈利空间。
• 中药材价格波动可能影响公司业务收入。

结论

康美药业智慧药房业务在政策支持、技术领先、产业链协同及市场拓展等方面具有显著优势，未来有望成为公司业绩增长的重要引擎。公司全面拥抱互联网+，构建多平台生态，具备较强的持续发展能力和投资价值。