康美系列深度研究之一_智慧药房-撷智慧药房之茂实_扬移动医疗之灵泉_11页_1mb

康美药业智慧药房业务深度研究报告总结

核心内容

康美药业（600518）作为中药行业的传统龙头企业，正通过智慧药房业务探索医药分开的新模式，结合移动医疗与城市中心药房，形成线上线下融合的O2O商业模式。该业务不仅有助于提升公司中药饮片的市场份额，还具备较高的投资回报率和行业壁垒，为公司带来显著的业绩增长潜力。

主要观点

1. 智慧药房是医药分开的标杆模式
   智慧药房通过连接医院HIS系统，实现处方的实时流转与采集，并提供“智慧药房”移动APP，为患者提供预约挂号、在线缴费等服务。线下则提供中药饮片、中西成药调配、煎煮、膏方制作及送药上门等服务，覆盖患者就医与用药全流程，改善传统医疗模式中的痛点。

2. 快速扩张，有望带来较大业绩弹性
   智慧药房项目推进迅速，计划在2016年内覆盖广州、深圳、北京、上海、成都五大城市，预计覆盖280家以上医院，日处方量达30000张。预计2016年可为公司带来4亿元左右的收入，成熟期收入规模有望达到数十亿。

3. 具备较高的行业进入壁垒
   康美药业凭借先发优势、品牌影响力、全产业链支撑和全国仓储物流网络，形成较强的竞争力。其他公司难以复制其模式，未来可能形成“一超多强”的竞争格局，康美有望占据最大市场份额。

4. 中药材市场有望回暖
   中药材价格已长期低迷，但根据草根调研，市场有望在近两年筑底并逐步回暖。作为全国最大的中药材贸易商，康美药业将显著受益于这一趋势。

5. 投资建议
   不考虑增发81亿对每股收益的摊薄影响，预计2015-2017年EPS分别为0.67、0.83、1.03元，对应PE分别为23、19、15倍。公司全面拥抱互联网+，拥有多个平台，未来增长潜力大，首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

智慧药房运营模式

• 线上：通过连接医院HIS系统和“智慧药房”APP，实现处方流转、预约挂号、在线缴费等功能。
• 线下：通过“康美城市中央药房”提供中药饮片、中西成药调配、煎煮、膏方制作及送药上门服务。
• 自动化程度：目前实现半自动化，预计很快实现全程智能化管理，进一步降低边际成本。

区域与处方量发展

• 区域覆盖：2016年内计划覆盖广州、深圳、北京、上海、成都五大城市。
• 医院合作：截至2016年初，已与49家医院签约接入，正在洽谈的有100多家医院。
• 日处方量：预计2016年底达到3万张，其中广州地区约1万张，其他地区合计约2万张。

三方共赢机制

• 医院：降低人力成本和仓储需求，改善就医环境。
• 患者：节省时间成本，提高就医满意度，实现药品配送到家。
• 公司：提升中药饮片市场份额，拓展销售渠道，实现轻资产高回报。

智慧药房的进入壁垒

• 先发优势：模式成熟，执行力强，技术领先。
• 品牌影响力：已与2000多家医院和15万家药店建立合作关系。
• 全产业链支撑：涵盖种植、贸易、加工、终端销售等多个环节，质量控制体系完善。
• 仓储物流网络：全国布局，覆盖主要中药材市场，降低运营成本和扩张难度。

未来扩展方向

• 药店合作：将处方推送至患者附近的合格药店，提高覆盖范围和市场份额。
• 中医馆合作：中医馆无需自建药房，可节省成本并获得处方收益分成。

财务指标概览

风险提示

• 智慧药房项目推行速度不及预期。

评级标准

• 推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

康美药业的智慧药房业务是其在医药分开政策趋势下的重要布局，具有显著的市场潜力和竞争优势。通过线上线下结合，公司不仅提升了中药饮片的市场份额，还优化了医院运营效率和患者就医体验。其全产业链支撑、强大的品牌影响力和高效的物流体系，为智慧药房的快速扩张和盈利提供了坚实基础。未来，随着中药材市场回暖和智慧药房模式的复制推广，康美药业有望实现业绩和估值的双重提升，成为行业龙头。