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康美药业（600518）投资总结

核心内容

康美药业（600518）作为一家积极进取的中药龙头企业，正通过一系列战略布局和业务拓展，推动其在中医药领域的持续发展。公司近期与贵州省人民政府签订战略合作协议，计划投资50亿元，涵盖中医药产业精准扶贫、集约化制造基地、医疗健康大数据、智慧药房及现代医药物流等多个方面。此次合作标志着公司在中医药产业的进一步深化和扩展，有利于整合贵州的道地中药材资源，参与当地大健康医药产业的改革与发展。

主要观点

1. 战略合作推进

   • 公司与贵州省签署战略合作协议，是继云南、青海、重庆之后的又一省级合作，显示出公司在中药行业的影响力和战略布局能力。
   • 协议仅反映初步意向，项目落地可能需一定时间，预计最早于2019年落地，但公司对智慧药房和医院项目保持乐观态度。

2. 业务增长态势良好

   • 饮片业务受益于政策红利和独特的“智慧药房”销售模式，预计2017年收入增长25-30%。
   • 西药板块（包括药品贸易、医疗器械贸易和自产西药）保持快速增长，主要得益于并购经销商、托管药房和医院配送业务的扩张。
   • 中药材贸易业务面临一定压力，主要由于下游中成药厂需求萎缩，预计2017年收入保持平稳。

3. 中药配方颗粒商业化前景可期

   • 公司已建成中药配方颗粒工厂，产能达6000吨，品类超过200种，已在广东药监局备案试点销售。
   • 若商业化顺利，预计2018年中药配方颗粒业务收入贡献有望过亿。

4. 昆明健康城项目进展

   • 公司在昆明投资80亿元建设健康产业园，涵盖药材交易、物流、养生养老等，项目有望于2018年初落地。
   • 智慧药房将在全市推广，有望提升公司在昆明的饮片市场份额。
   • 与昆明卫计委达成GPO（集团采购组织）合作意向，预计项目将带来相当规模的收入。

5. 盈利预测与估值

   • 2017-2019年预计归母净利分别为40亿、49亿、59亿元，对应EPS分别为0.82元、0.99元、1.19元，同比增长21%、21%、20%。
   • 维持2018年22-26倍PE估值，目标价区间为21.78-25.74元，维持“增持”评级。

关键信息

• 投资评级：增持（维持评级）

• 当前价格：21.75元

• 合理价格区间：21.78-25.74元

• 公司基本资料：

  • 总股本：4,947百万股
  • 流通A股：4,403百万股
  • 52周内股价区间：17.12-23.88元
  • 总市值：107,592百万元
  • 总资产：65,337百万元
  • 每股净资产：6.28元

• 财务预测：

  • 2017年营业收入预计25,560百万元，同比增长18.10%
  • 2017年归属母公司净利润预计4,045百万元，同比增长21.10%
  • 2017年PE估值为25.71倍，PB估值为3.23倍

• 风险提示：

  • 智慧药房推进不达预期
  • 医院收购不达预期

财务比率概览

可比公司估值

估值区间

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比。

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：基于6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比。

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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