20250903-财信证券-银行业2025年9月月报_中报业绩回升_基本面积极因素累积_8页_395kb

报告摘要

本报告分析了2025年8月银行行业的市场表现、利率变化、中报业绩以及投资建议。整体来看，银行业在8月表现相对低迷，板块估值下行，但基本面积极因素逐步累积，行业中报业绩有所改善，未来在利率下行和资产荒背景下，银行板块的股息率具备一定吸引力，可能迎来资金流入机会。

行业表现：
8月申万银行板块整体下跌1.62%，跑输上证指数和沪深300指数，排名在申万31个一级行业中垫底。
农业银行表现突出，涨幅达11.43%，为板块内涨幅最大个股。
国有行整体表现优于其他类型银行，平均涨幅为0.85%；农商行和城商行表现相对较弱。
估值水平：
截至8月29日，银行板块市盈率（历史TTM）为7.15X，较上月末下降0.06X，相比A股估值折价67.56%；市净率为0.80X，与上月末持平，相比A股估值折价59.02%。
市场利率变化：
同业存单到期收益率整体下行，AAA级和AA级1M、3M收益率分别下降2BP和2BP，6M收益率微升1BP。
同业拆借加权平均利率为1.40%，环比下降5BP，同比大幅下降37BP，其中90天利率降幅最大，达12BP；120天期利率同比降幅为0.49个百分点。
中报业绩回顾：
42家上市银行中报业绩呈现边际改善，主要得益于规模扩张、非息收入增长、净手续费增速回正和成本收入比改善。
但息差回落、拨备计提增加和有效税率上升对业绩形成拖累。
投资建议：
在无风险利率下行和资产荒背景下，银行板块股息率仍具吸引力，长线资金如险资和沪深300ETF可能持续流入，公募基金考核周期延长也为银行板块带来增配机会。
维持行业“同步大市”的投资评级。

同业存单收益率：
- AAA级：1M/3M/6M收益率分别为1.45%、1.54%、1.61%，较7月末分别下降2BP、2BP、上升1BP。
- AA级：1M/3M/6M收益率分别为1.52%、1.61%、1.69%，较7月末分别下降2BP、2BP、持平。
- 利差变化：AAA级和AA级3M-1M利差均上升1BP，AA级-AAA级3M利差持平。
同业拆借利率：
- 8月加权平均利率为1.40%，环比下降5BP，同比下降37BP。
- 90天利率降幅最大，达12BP；120天利率同比降幅达0.49个百分点。

业绩表现：
- 42家上市银行中报业绩增速边际回升。
- 利润增速主要受息差回落、拨备计提增加和有效税率上升拖累。
- 非息收入增长、规模扩张、净手续费增速回正和成本收入比改善为业绩提供正向支撑。
财务指标：
- ROE普遍在3%至10%之间，部分银行如杭州银行、常熟银行ROE超过9%。
- 营收增速分化明显，部分银行如青岛银行、苏农银行营收增速超10%。
- 归母净利润增速多数为正，但部分银行如华夏银行、民生银行、招商银行等归母净利润增速为负。
资产质量：
- 不良贷款率普遍在0.66%至1.81%之间，多数银行不良贷款率低于1.5%。
- 拨备覆盖率较高，普遍在150%以上，部分银行如杭州银行、江苏银行拨备覆盖率超过300%。

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%至5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上