20260315-东海证券-银行业_量价质_跟踪（二十四）_企业融资成色较好_利率环境对息差较为友好_9页_395kb

行业简评总结：银行业

核心内容

2026年2月中国银行业金融数据公布，整体表现显示社融与M2保持较快增长，企业融资活跃度较高，居民与政府融资节奏有所变化，货币政策和利率环境对银行息差较为友好。

主要观点

1. 企业融资表现良好

• 社融与M2增长稳定：2月末社会融资规模存量同比增长 $8.2%$，M2同比增长 $9.0%$，均保持较高水平。
• 企业贷款多增：新增社会融资规模2.38万亿元，同比多增1461亿元。企业融资结构持续优化，中长期贷款与短期贷款分别新增8900亿元和6000亿元，同比多增3500亿元和2700亿元。
• 政策推动：结构性政策工具扩容与降息对普惠金融、新经济领域有明显支持，同时春节前企业流动性需求上升，推动短期贷款增长。
• 外币贷款改善：外币贷款连续改善，与人民币升值预期有关，企业外币融资成本降低。
• 项目驱动：超长期特别国债设备更新与技术改造资金进入投放期，推动制造业、新能源、工程机械、高端装备等领域的中长期贷款需求。

2. 居民与政府融资表现分化

• 居民贷款偏弱：新增居民贷款减少，中长期贷款与短期贷款分别减少1815亿元与4693亿元，同比多减665亿元与1952亿元。
• 春节错位影响：居民消费和个体经营活跃度因春节错位而下降，导致居民贷款需求减弱。
• 政府债券前置：政府债新增1.40万亿元，同比少增2903亿元，但与1月合计后与去年同期基本持平，显示财政发力节奏依然靠前。

3. 信贷结构优化

• 政策导向：两会政府工作报告未改变金融总量增长目标，但更强调结构优化。
• 信贷方向：居民领域信贷向消费、经营倾斜；对公领域则向小微、科创、资本市场、绿色等领域倾斜，以配合财政与产业政策。

4. M2与M1增长动力分析

• M2增长：2月M2增速保持2024年以来的最高值，主要受益于政府债券前置发行和春节流动性回流。
• M1回升：M1增速继续回升，原因包括财政支出力度大、股市春季行情带动存款活化、居民工资奖金发放。

5. 利率环境对银行息差的影响

• 贷款利率稳定：2月新发放企业贷款与个人住房贷款加权平均利率均保持历史低位，且企业贷款利率环比下降10bps。
• 政策支持：央行下调结构性政策工具利率25bps，加大中长期流动性投放，缓解银行负债端压力。
• 息差压力缓解：随着一季度重定价结束，银行息差约束将明显减轻，后续“降准降息”空间可能上升。

关键信息

• 融资结构：企业融资表现强劲，居民与政府融资节奏分化，整体对银行规模影响中性。
• 货币政策：保持适度宽松，有利于降低银行负债成本，缓解息差压力。
• 资产质量：零售资产风险拐点尚未确认，但整体资产质量稳定，参考以往不良周期，预计风险可控。
• 投资建议：银行板块调整充分，股息优势扩大，对中长期配置型资金有吸引力。建议关注国有大型银行及头部中小银行。
• 风险提示：
  • 制造业、经营性、房地产贷款风险可能上升；
  • 存款大幅流出可能导致揽储成本上升；
  • 债市大幅调整可能对中小银行投资收益造成压力。

图表目录（关键数据展示）

• 图1：社会融资规模存量同比增速
• 图2：M1与M2同比增速
• 图3：各月新增社会融资规模
• 图4：各月新增人民币贷款（社融）
• 图5：各月新增企（事）业单位贷款
• 图6：各月新增居民贷款
• 图7：各月新增政府债券
• 图8：各月新增非金融企业存款
• 图9：各月新增居民存款
• 图10：各月新增非银行金融机构存款

投资建议

• 行业评级：标配
• 公司股票评级：中性至增持，关注国有大行与头部中小银行
• 逻辑支撑：政策友好、息差压力缓解、资产质量稳定、股息优势显现

风险提示

• 制造业贷款、经营性贷款、房地产贷款风险上升
• 存款流出导致揽储成本上升
• 债市调整对中小银行投资收益造成压力