20180903-广发证券-有色金属行业_2018年上半年中报总结_行业净利同增25_龙头企业效益凸显_15页_1mb

有色金属行业2018年上半年中报总结

核心内容概览

2018年上半年，中国有色金属行业整体盈利持续回暖，105家上市公司实现净利润272亿元，同比增长25%。行业龙头公司表现突出，前五名盈利企业净利润占比达41%，前10名占比达60%。尽管部分子行业如铝业受成本端上涨影响利润下滑，但铜、钴等板块表现亮眼，钴板块净利润达56亿元，同比增长159%。同时，行业库存水平持续上升，负债率下降，资本开支增加，经营现金流显著改善。

主要观点

• 行业盈利情况

  • 2018年上半年行业净利润为272亿元，同比增长25%。
  • 2018年二季度净利润为137亿元，同比增长19%。
  • 2011-2014年行业盈利持续下降，2015年后随金属价格上涨，盈利逐渐恢复。
  • 行业龙头公司集中度提高，盈利占比显著。

• 各子行业表现

  • 铜：实现净利润45亿元，同比增长47%。
  • 钴：实现净利润56亿元，同比增长159%，MB钴价在8月底止跌反弹。
  • 铝：净利润34亿元，同比下降26%，主要受供给侧改革不及预期和成本上涨影响。
  • 黄金：净利润48亿元，同比增长29%，但剔除紫金矿业后，板块整体盈利下滑。
  • 锂：净利润23亿元，同比增长35%，受益新能源汽车需求增长。
  • 稀土：净利润5.1亿元，同比增长43%，价格受环保核查影响先跌后涨。
  • 钨：净利润7亿元，同比下降13%，受宏观经济疲软影响。
  • 永磁材料：净利润3亿元，同比下降30%，因竞争激烈难以传导成本上涨。

• 库存与负债情况

  • 2018年上半年行业总库存2411亿元，同比增长19%。
  • 行业整体负债率56%，同比下降2个百分点。
  • 固定资产及无形资产投资现金支出346亿元，同比增长98%，显示企业扩大资本开支意愿增强。

• 价格走势

  • 基本金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别下跌8.9%、5.9%、4.8%、13.2%、1.1%、22.1%。
  • 贵金属：COMEX黄金和SHFE黄金价格分别下跌4.2%和2.3%，白银价格上涨35.9%和23.1%。
  • 小金属：电池级碳酸锂价格由17.0万元/吨降至12.75万元/吨，降幅25%；氧化镨钕价格上涨9%；电解钴价格小幅上涨3.2%。

关键信息

• 重点关注领域

  • 氧化铝：受海外供应短缺及国内环保趋严影响，价格有望继续上涨。
  • 钴：三季度需求预计回暖，正极库存低位，MB钴价反弹，有望继续回升。
  • 稀土：下半年指标下降11%，叠加环保核查，价格有望继续上涨。

• 风险提示

  • 美联储加息不及预期
  • 中国投资及M2增速持续下滑
  • 海外稀土矿大量进入中国
  • 新能源汽车补贴退坡影响锂钴需求
  • 氧化铝冬季限产不及预期
  • 海德鲁氧化铝加速复产

行业发展趋势

• 行业盈利持续增长，企业扩大投资意愿增强。
• 供给端受环保政策及海外事件影响，部分原材料价格维持高位。
• 需求端受益新能源汽车及3C产品回暖，钴、稀土等材料价格有望回升。
• 行业整体负债率下降，经营现金流改善，显示企业财务状况优化。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，六年证券从业经历，曾获新财富最佳分析师第一名。
• 宫帅：资深分析师，CFA，材料学硕士，两年国际铜业公司工作经验，四年证券从业经历。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%至+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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